對賭協(xié)議的合法性探析——以海富投資案為視角.pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員季立剛教授胡鴻高教授張建偉教授摘要私募股權(quán)投資中，對于目標(biāo)公司的估值調(diào)整為該類投資必不可少的技術(shù)性手段。在投資條款清單中，往往存在對于目標(biāo)企業(yè)估值調(diào)整的相關(guān)條款。投融資雙方暫時擱置目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)有價值相關(guān)的爭議，經(jīng)過共同協(xié)商約定企業(yè)未來的業(yè)績目標(biāo)或者完成上市等特定行為，按照企業(yè)運(yùn)營的實(shí)際績效或是否成成預(yù)設(shè)目標(biāo)調(diào)整企業(yè)的估值和雙方所擁有的目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)比例。當(dāng)前我國的投資方，多為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)(“PE機(jī)構(gòu)”)，與融資方，多

2、為發(fā)展缺乏雄厚資金、難于融資的成長期民營企業(yè)，尚不具備正確認(rèn)識對賭協(xié)議的能力，將其貿(mào)然引入，進(jìn)而引發(fā)了諸多糾紛。作為“中國對賭第一案”的海富投資公司訴甘肅世恒拒絕履行對賭協(xié)議一案(“海富投資案”)，耗時長達(dá)三年之久，經(jīng)過三級人民法院的審理，最終塵埃落定。而最高人民法院的判決必將對私募股權(quán)投資中對賭協(xié)議的應(yīng)用產(chǎn)生一定的指導(dǎo)意義。本文在對對賭協(xié)議進(jìn)行定義并進(jìn)行簡單分類基礎(chǔ)上，圍繞海富投資案對于現(xiàn)金對賭協(xié)議的合法性產(chǎn)生的質(zhì)疑，從民法通則、《合

3、同法》、《公司法》及合資經(jīng)營法等角度，一一展開，分析前述對賭協(xié)議在該法律情境下，是否存在合法性障礙，論證對賭協(xié)議的合法性；在對海富該個案進(jìn)行剖析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析當(dāng)前我國法律框架下，剖析對賭協(xié)議和發(fā)性是否存在障礙及相應(yīng)原因；最后筆者在結(jié)合當(dāng)前審判實(shí)踐的價值取向，提出避免對賭協(xié)議被宣告違反的方法，以供實(shí)務(wù)界人士參考。筆者希望對賭協(xié)議能夠得到私募股權(quán)投資及法律界相關(guān)人士的廣泛的關(guān)注和研究，并希望能夠早日對對賭協(xié)議的性質(zhì)進(jìn)行準(zhǔn)確界定并結(jié)束對