對(duì)賭協(xié)議的期權(quán)解釋及啟示——以中國(guó)對(duì)賭協(xié)議第一案為例.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議是指在私募股權(quán)投資領(lǐng)域中，投資方在投入資本時(shí)與目標(biāo)公司及其控股股東簽訂的以目標(biāo)公司未來(lái)達(dá)成某一事件時(shí)，由權(quán)利方行使約定權(quán)利的一種協(xié)議安排，其核心是投資方基于融資方承諾的業(yè)績(jī)，將投資調(diào)整到與企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)相匹配的數(shù)額，并約定好業(yè)績(jī)沒(méi)有完成時(shí)的補(bǔ)償協(xié)議。對(duì)賭協(xié)議源起于西方資本市場(chǎng)，隨著我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展和跨國(guó)并購(gòu)的不斷深入，對(duì)賭協(xié)議在資本市場(chǎng)中已經(jīng)被廣泛運(yùn)用。然而，對(duì)賭協(xié)議的法律性質(zhì)及法律效力卻一直未得到我國(guó)法律法規(guī)的明確規(guī)定

2、。一直到2012年蘇州海富公司起訴甘肅世恒公司不履行對(duì)賭協(xié)議，該案歷時(shí)三年歷經(jīng)三級(jí)法院審判；一、二審法院均判決對(duì)賭協(xié)議無(wú)效，最終由最高人民法院再審改判為投資者與融資公司簽訂的對(duì)賭協(xié)議無(wú)效但與公司股東簽訂的對(duì)賭協(xié)議有效。該案引起了學(xué)界和實(shí)務(wù)界的廣泛討論，被譽(yù)為“中國(guó)對(duì)賭協(xié)議第一案”。
　　然而，各級(jí)法院之間關(guān)于對(duì)賭協(xié)議法律性質(zhì)及法律效力的不同認(rèn)定，讓關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的討論甚囂塵上；雖然最高院的判決是最終的生效判決，然而，就法律關(guān)系的認(rèn)定

3、和法律的適用上，每一級(jí)法院的觀點(diǎn)都各有欠缺。本文以海富投資訴甘肅世恒不履行對(duì)賭協(xié)議案為主線，在簡(jiǎn)述案件基本事實(shí)的基礎(chǔ)上，詳細(xì)介紹三級(jí)法院的審理結(jié)果和判決依據(jù)，再對(duì)法院審理過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行評(píng)述，全面細(xì)致的分析本案。進(jìn)而本文對(duì)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行法律分析，解析其法律關(guān)系，并從合同法、公司法、金融法、證券法等視角下討論對(duì)賭協(xié)議的效力合法性。之后本文著重分析對(duì)賭協(xié)議屬于期權(quán)性質(zhì)的合同，并從期權(quán)角度重新解讀本案事實(shí)及三級(jí)法院判決，分析法院在判決中認(rèn)為