我國(guó)上市商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)研究——基于GARCH-CoVaR模型的分析.pdf

1、自從2008年由次貸危機(jī)引起的全球性金融危機(jī)以來，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)和重點(diǎn)。同時(shí)，世界各國(guó)的業(yè)界以及學(xué)術(shù)界開始反思之前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)控機(jī)制，認(rèn)識(shí)到只注意單個(gè)或幾個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)是不夠的，整個(gè)金融市場(chǎng)體系的安全性和有效性都需要得到關(guān)注，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延為目標(biāo)，從全球的角度來評(píng)估，以防止金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　作為貨幣經(jīng)營(yíng)的金融中介機(jī)構(gòu)管理，商業(yè)銀行在金融危機(jī)期間起著一個(gè)重要的傳播風(fēng)險(xiǎn)的中介作用

2、。而我國(guó)商業(yè)銀行由于相對(duì)嚴(yán)格的分離管理，金融體系發(fā)展并不完善，利率自由化程度不深等緣由，我國(guó)銀行業(yè)相對(duì)獨(dú)立于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，結(jié)合受到我國(guó)資本一直以來的偏向性的保護(hù)，目前沒有發(fā)生過較為嚴(yán)重的災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)事件。在這樣的環(huán)境下，銀行作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，我國(guó)以上市商業(yè)銀行為代表的商業(yè)銀行處于什么樣的情況？風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)是否存在？當(dāng)銀行業(yè)陷入困境時(shí)，對(duì)各銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響如何？而單個(gè)銀行發(fā)生危機(jī)對(duì)整個(gè)銀行體系的影響有多大？本文將結(jié)合商業(yè)銀

3、行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)理論，研究我國(guó)上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。
　　本文的主要研究思路如下，作者首先闡述研究的背景、目的及意義，大致講解了本文的主要分析脈絡(luò)及研究步驟;其次綜述參考文獻(xiàn)，了解國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)傳染的研究和思想;接著分析了現(xiàn)有的模型理論大致介紹了GARCH模型和條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR的測(cè)量方法，并對(duì)本文所選擇的數(shù)據(jù)做了簡(jiǎn)單的介紹;然后是本文最重要的實(shí)證分析，一是運(yùn)用各種GARCH模型，比如GARCH、TARCH、EGAR

4、CH以及加入ARMA項(xiàng)的GARCH模型來比較條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的測(cè)算結(jié)果。觀察哪一種GARCH模型更適合用于分析風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)研究，同時(shí)分析各種計(jì)算方法對(duì)于條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的測(cè)算有何不同。二是通過條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR的測(cè)算，從而得到選取的樣本商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出值的測(cè)算過程與結(jié)果，并對(duì)所得出的結(jié)果進(jìn)行研究分析;最后作者對(duì)本次研究進(jìn)行總結(jié)論述，考究我國(guó)各上市商業(yè)銀行對(duì)銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳染程度大小，分析哪些上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)相對(duì)較大，當(dāng)銀行

5、業(yè)陷入困境時(shí)對(duì)哪些上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)程度相對(duì)較大，而這些上市商業(yè)銀行是否存在一定的共性，將實(shí)證結(jié)果與現(xiàn)實(shí)意義進(jìn)行比較分析，并得出一些有利于我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方面的結(jié)論與建議。
　　本文選取的研究數(shù)據(jù)為我國(guó)16家上市商業(yè)銀行日收益率，這些商業(yè)銀行如下所示:代表國(guó)有大型銀行的中行、農(nóng)行、工行、建行以及交行;代表股份制商業(yè)銀行的華夏銀行股份有限公司、民生銀行股份有限公司、平安銀行股份有限公司、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司、興業(yè)銀行

6、股份有限公司、招商銀行股份有限公司、中信銀行股份有限公司以及光大銀行股份有限公司;和代表城市商業(yè)銀行的寧波銀行股份有限公司、北京銀行股份有限公司以及南京銀行股份有限公司。通過選取其收盤價(jià)來計(jì)算出各商業(yè)銀行的收益率，選取時(shí)間區(qū)段為2006年1月4日至2015年12月31日，其中如果上市相對(duì)較晚的商業(yè)銀行則采取其上市日作為時(shí)間起點(diǎn)。同時(shí)，選擇wind銀行指數(shù)作為整個(gè)銀行業(yè)的指數(shù)。研究樣本選取的時(shí)間段為2006年至2015年，在該段時(shí)間跨度內(nèi)

7、，發(fā)生的金融危機(jī)主要為美國(guó)次貸危機(jī)及歐洲債務(wù)危機(jī)為代表。時(shí)間跨度為10年包含了金融危機(jī)前，危機(jī)中和危機(jī)后三個(gè)階段，數(shù)據(jù)較多具有較好的完整性和連貫性。
　　與其他文獻(xiàn)不同的是，本文將利用基于不同GARCH模型計(jì)算的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR，在抉擇恰當(dāng)?shù)腉ARCH模型時(shí)，應(yīng)該分為對(duì)稱的GARCH模型、不對(duì)稱的EGARCH模型以及不對(duì)稱的TARCH模型三個(gè)方法來考慮，從而計(jì)算各種GARCH模型的擬合結(jié)果，對(duì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的測(cè)算以擬合結(jié)果最優(yōu)

8、的模型進(jìn)行計(jì)算。由于金融時(shí)間序列存在兩個(gè)特點(diǎn)，一方面是集聚性，另一方面可能具有一定的自相關(guān)性，基于上述兩個(gè)特點(diǎn)，作者將通過運(yùn)用ARMA模型即加入移動(dòng)平均項(xiàng)或自回歸項(xiàng)來檢測(cè)GARCH模型中提高擬合優(yōu)度是否進(jìn)一步提高。大量研究表明，條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR測(cè)算結(jié)果的準(zhǔn)確性會(huì)受到GARCH類模型的擬合優(yōu)度的高低會(huì)的影響，基于該點(diǎn)因素的考慮，本文將選用不同的GARCH模型來進(jìn)行擬合測(cè)算，從而選用擬合優(yōu)度較高的模型來進(jìn)行最終結(jié)果的估算，從而更為準(zhǔn)確

9、地度量我國(guó)上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。故本文在抉擇估算模型上具有一定的創(chuàng)新意義。
　　國(guó)外學(xué)者對(duì)于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染已經(jīng)有了較為深入的研究，但是由于我國(guó)的上市商業(yè)銀行受到相關(guān)制度及政策等因素的影響，以及其不同的生存環(huán)境和特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)這一方面研究還未形成完善的研究體系，作者將通過研究當(dāng)銀行業(yè)陷入困境時(shí)對(duì)各商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)和當(dāng)各商業(yè)銀行陷入困境時(shí)對(duì)整體銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)，故該雙向風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的研究視角較為創(chuàng)新。<

10、br>　　本文主要通過基于不同GARCH模型計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)溢出值％CoVaR，度量我國(guó)上市商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。研究表明，在選擇模型時(shí)估算條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR需要通過擬合優(yōu)度、顯著程度來選擇合適的GARCH模型進(jìn)行估計(jì)，才能得到較為有效準(zhǔn)確的結(jié)果，但是風(fēng)險(xiǎn)溢出值％CoVaR的大小與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR基本無關(guān);通過研究各銀行的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR計(jì)算結(jié)果，得出我國(guó)城市商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值水平相對(duì)較高，股份制商業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值水平次之，而國(guó)有大型商

11、業(yè)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值水平相對(duì)較低;通過分析當(dāng)各銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)整體銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出價(jià)值ΔCoVaR結(jié)果，得出對(duì)于銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)相對(duì)較大則的是那些市值相對(duì)較高（如國(guó)有大型商業(yè)銀行）的商業(yè)銀行;通過分析當(dāng)各銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)整體銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出價(jià)值％CoVaR結(jié)果，得出在我國(guó)上市商業(yè)銀行中市值較高、利潤(rùn)水平相對(duì)較高的商業(yè)銀行對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)也相對(duì)較大;通過分析當(dāng)銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，研究各商業(yè)銀行測(cè)算的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值結(jié)果，得出我國(guó)上市商業(yè)

12、銀行中市值較高、利潤(rùn)水平高的商業(yè)銀行，銀行業(yè)陷入危機(jī)時(shí)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)傳染相對(duì)其他商業(yè)銀行來說程度較小;通過分析當(dāng)銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，研究各商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)溢出價(jià)值測(cè)算結(jié)果，得出市值較高、利潤(rùn)水平較高的商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)上能力相對(duì)較強(qiáng)。而且，部分在其區(qū)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)域性銀行經(jīng)營(yíng)方式相對(duì)靈活并能發(fā)揮自身經(jīng)營(yíng)特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從而擁有差異化優(yōu)勢(shì)，該類上市商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)上的能力甚至強(qiáng)于部分國(guó)有大型商業(yè)銀行。

13、　　綜上所述，根據(jù)本文相關(guān)結(jié)論并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，提出建議如下:其一，在研究風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)方面條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR較風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR更優(yōu)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR測(cè)度的只是各金融機(jī)構(gòu)其本身的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，而沒有辦法測(cè)度到在發(fā)生金融危機(jī)的情形下，各個(gè)商業(yè)銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。在當(dāng)下相關(guān)部門對(duì)銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管日益重視的趨勢(shì)中，風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值測(cè)算方法將是相關(guān)部門測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)比與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的更加合適的估算模型。其二，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)發(fā)揮自

14、身經(jīng)營(yíng)特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我國(guó)商業(yè)銀行目前的現(xiàn)狀不但造成商業(yè)銀行之間的惡性爭(zhēng)奪，并且造成我國(guó)商業(yè)銀行融通資金的作用不能完全發(fā)揮出來，特別是由于這些同質(zhì)惡性競(jìng)爭(zhēng)又進(jìn)一步增加了我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。故商業(yè)銀行應(yīng)改變當(dāng)下的現(xiàn)狀，而發(fā)揮其自身經(jīng)營(yíng)特色拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)擁有差異化優(yōu)勢(shì)是比較好的一個(gè)改善渠道。其三，監(jiān)管部門應(yīng)完善商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的制度環(huán)境，包含法律環(huán)境、信息披露環(huán)境以及會(huì)計(jì)制度環(huán)境三個(gè)方面，對(duì)于違反信息披露法規(guī)或者造成銀行危機(jī)的相關(guān)負(fù)責(zé)

15、人處以嚴(yán)厲的處罰來完善商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)制度環(huán)境。其四，根據(jù)不同商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)的不同，對(duì)待其監(jiān)管應(yīng)有所區(qū)別，我國(guó)股份制商業(yè)銀行陷入危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)相對(duì)較小，其資本結(jié)構(gòu)及相應(yīng)治理結(jié)構(gòu)基本符合現(xiàn)代企業(yè)制度形式，而且股份制商業(yè)銀行的所有者權(quán)益和內(nèi)部控制機(jī)制等基本上具備了客觀的制度基礎(chǔ)，作者可以按照銀行業(yè)的資本要求管制一般原理來實(shí)施監(jiān)管，而對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行而言，若國(guó)有獨(dú)資的所有制不發(fā)生變化，那么，強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制從而