信貸約束對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響.pdf

1、在居民可支配收入快速增長(zhǎng)，金融投資渠道日益多元化的背景下，家庭金融成為了金融學(xué)中新興的研究重點(diǎn)。對(duì)于每個(gè)家庭而言，如何對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行選擇配置，成為了理財(cái)投資中的核心問(wèn)題。家庭的金融資產(chǎn)持有量以及家庭在金融市場(chǎng)上的活躍程度都是衡量一國(guó)金融化水平的重要標(biāo)準(zhǔn)。研究家庭金融資產(chǎn)的選擇配置，可以為政府對(duì)金融政策的制定提供有現(xiàn)實(shí)性的建議，為金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新提出有針對(duì)性的意見(jiàn)。同時(shí)，也能夠優(yōu)化家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高家庭應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防御能力。目前

2、，相對(duì)于金融實(shí)踐較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，我國(guó)的家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)依然呈現(xiàn)出存款儲(chǔ)蓄過(guò)高，股市參與偏低的特征。那么，究竟是何種因素對(duì)我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)配置起到了重要的影響？本文相信信貸約束是其中一個(gè)重要的解釋。
　　首先，本文在持久收入假說(shuō)及生命周期理論、預(yù)防性儲(chǔ)蓄以及現(xiàn)代投資組合理論等理論基礎(chǔ)上，提出了本文的實(shí)證假設(shè)。然后，本文運(yùn)用2011年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）的微觀家庭金融數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)分析了我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)以及家庭的信貸狀

3、況，并使用 Probit模型和 Tobit模型進(jìn)行了實(shí)證研究。為了消除內(nèi)生性影響，本文選用了“姓氏是否為本地大姓（否）”作為工具變量進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
　　本文的主要結(jié)論是：（1）在金融資產(chǎn)上，我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)化程度偏低，主要以存款儲(chǔ)蓄為主，而股市參與率大約在9％左右。在信貸約束上，我國(guó)大約有20%的家庭面臨信貸約束，而這些家庭在收入、房產(chǎn)、存款、股票資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等方面的持有量都要低于沒(méi)有面臨信貸約束的家庭。（2）信貸約

4、束對(duì)家庭存款、股票資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的參與和占比都呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響。信貸約束會(huì)減少存款的參與和占比，說(shuō)明信貸約束并不是造成我國(guó)家庭高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象的因素。信貸約束顯著負(fù)向地影響了家庭在股票資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的參與和配置比例，說(shuō)明信貸約束是阻礙家庭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的重要因素。（3）信貸約束會(huì)顯著地影響家庭在非正規(guī)借貸渠道上的參與。受到信貸約束的家庭會(huì)更有可能地通過(guò)借入非正規(guī)渠道的貸款來(lái)彌補(bǔ)資金短缺。同時(shí)，信貸約束會(huì)顯著地降低家庭出借資金的可能性，