基于ARDL模型的中國費雪效應實證檢驗.pdf

1、費雪效應意味著實際利率在長期上是保持不變的，不會受到預期通貨膨脹的影響，即名義利率和通貨膨脹是一對一的調(diào)整關系。因此，檢驗一個經(jīng)濟體中是否存在費雪效應，對貨幣政策和其他相關政策的制定實施以及完善金融體制有重要的現(xiàn)實意義。實證研究中，學者們使用不同計量方法、基于不同國家和不同時期等情形下，對名義利率和通貨膨脹率的關系進行實證研究，得到的結(jié)論不盡相同，形成了所謂的“費雪效應之謎”。正因如此，從理論和實證兩方面來分析和檢驗費雪效應一直是金融經(jīng)

2、濟領域的一個熱點問題。
　　本文闡明了單位根檢驗方法在檢驗非平穩(wěn)時間序列數(shù)據(jù)時存在局限性，而且本文使用不同的單位根檢驗方法檢驗名義利率和通貨膨脹率的平穩(wěn)性時，得到的結(jié)果也是有差異。即至少在某種程度上，名義利率和通貨膨脹率是I(0）還是I(1）存在不確定性，這使得目前多數(shù)用于研究費雪效應的協(xié)整方法受到限制。因此，本文基于ARDL模型的臨界值檢驗方法對中國費雪效應進行檢驗，該方法可以檢驗名義利率和預期通貨膨脹率之間是否存在長期關系，無

3、論這兩個變量是I(0）還是I(1）。
　　通過基于ARDL模型的臨界值檢驗方法分析框架研究得到的結(jié)論是:目前我國只是存在部分費雪效應，名義利率和通貨膨脹率并不呈現(xiàn)一一對應的調(diào)整關系，這極有可能是由于我國貨幣呈現(xiàn)非中性所致。整體而言，我國銀行間同業(yè)拆借利率和貸款利率對應的費雪效應系數(shù)分別為0.729和0.380，我國存在顯著的部分費雪效應。不同的經(jīng)濟背景和外生沖擊下，名義利率和通貨膨脹率之間會呈現(xiàn)不同關系。其一，市場經(jīng)濟體制改革的初

4、期，有效需求不足，我國并不存在費雪效應。其二，1993年經(jīng)濟中出現(xiàn)嚴重通貨膨脹，這時也不存在費雪效應，使得運用貨幣政策難以抑制通貨膨脹。其三，1995年底至1997年中，這時僅銀行間同業(yè)拆借利率與通貨膨脹率之間存在長期均衡關系，系數(shù)為0.163，導致調(diào)整貨幣政策也很難及時限制通脹的持續(xù)下降、防止經(jīng)濟向低迷演變。其四，亞洲金融危機爆發(fā)后，我國存在部分費雪效應，費雪效應系數(shù)分別為0.603和0.453，擴張性的貨幣政策能夠緩解當時的通貨緊縮

5、狀況，但需要較長時間才能產(chǎn)生效果。其五，2003年至2007年初，我國存在流動性過剩的風險，雖然存在通脹預期，但調(diào)控力度并沒有加強，檢驗結(jié)果顯示并不存在費雪效應。最后，全球金融危機爆發(fā)后，我國費雪效應系數(shù)分別為0.286和0.262，這預示著宏觀調(diào)控難度加大。要達到調(diào)控目標，必須加強調(diào)控力度，并協(xié)同其他政策一起作用于宏觀經(jīng)濟。應該推進利率市場化改革，加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，共同作用于宏觀經(jīng)濟，彌補貨幣政策的不足。
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