信用風險度量模型比較分析——基于中國數(shù)據(jù)的實證檢驗.pdf

1、隨著中國金融業(yè)的飛速發(fā)展，債券產(chǎn)品大量發(fā)行，各類信用衍生品也不斷出現(xiàn)。在金融產(chǎn)品市場成熟的發(fā)達國家，風險管理貫穿于公司投資決策的各個方面，全面而深刻地理解信用風險的含義，發(fā)生的原因，對投資決策的影響變得愈發(fā)重要。另一方面，中國人均可支配收入快速增加，人們的理財需求進一步釋放，基金公司，銀行，資產(chǎn)管理公司為了提高產(chǎn)品的吸引力，在增加收益的同時，更好的控制風險成為了提高競爭力的重中之重。在各類金融風險中，信用風險的特點是發(fā)生影響巨大，可觀測

2、數(shù)據(jù)較少，難以度量，因此對于信用風險的度量和管理的研究仍舊處于發(fā)展階段。國內(nèi)對不同信用風險度量模型的比較主要停留在理論階段。本文則代入中國的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來源，預測能力等方面更直觀地比較不同模型在中國的適用性情況。比較結(jié)果發(fā)現(xiàn)，Logit模型需要數(shù)據(jù)來源只有發(fā)債公司的財務報表，操作簡便可行，且通過ST公司對該模型預測能力進行檢測，發(fā)現(xiàn)預測準確性較高。Credit Metrics模型由于信用評級能力有限和債券市場不完善的原因適用性較差。而C

3、ox模型由于其對參數(shù)要求的簡化以及模型本身的特性使得在中國有較好的適用效果，但是由于中國市場缺失違約數(shù)據(jù)，因此模型的預測能力無法得到檢驗
　　本文包括五部分。第一部分簡要介紹了信用風險的定義，特點及近年來信用風險度量模型發(fā)展的特點。
　　第二部分是文獻綜述，通過回顧信用風險度量模型的發(fā)展歷程來介紹世界上主流的信用風險模型以及不同學者作出的研究成果。
　　第三部分對本文運用到的三個模型作出理論介紹。首先介紹Logit模型

4、的計算原理，計算方法，相對于Z評分模型的優(yōu)勢。之后介紹了Credit Metrics模型的計算原理以及需要的外部數(shù)據(jù)，初步探討了該模型在中國的可能性。最后介紹了簡約模型下的密度模型，并著重介紹了Cox模型的原理。Cox模型認為不僅違約時間是泊松過程的首次跳躍，而決定跳躍過程的密度變量本身也是一個隨機過程，即CIR過程。
　　第四部分是本文的重點，根據(jù)第二部分提到的三個模型分別做實證檢驗。
　　第五部分進行總結(jié)并給出政策建議。