貨幣政策對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制探討.pdf

1、金融風(fēng)暴后，“現(xiàn)金為王”、“現(xiàn)金是企業(yè)的血液”等觀念再次回歸，企業(yè)管理人員也更加重視了對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的管理，尤其是對(duì)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范。現(xiàn)金流不僅滲透于企業(yè)日常經(jīng)營的全過程，是企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合表現(xiàn)，更與企業(yè)的投融資決策息息相關(guān)，其大小及其波動(dòng)在一定程度上決定著企業(yè)的支付能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力(趙亦軍[1]，2014)。因此，識(shí)別與防范企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)具有不可替代的意義。
　　上世紀(jì)90年代，中國貨幣政策體系逐步建立。近年來，為了應(yīng)

2、對(duì)國際金融危機(jī)的影響，中央銀行頻繁調(diào)整貨幣政策以適應(yīng)新局勢(shì)的變化。事實(shí)上，根據(jù)貨幣政策的機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣政策的作用力會(huì)逐步向企業(yè)滲透，影響企業(yè)日?；顒?dòng)，而這些影響因素最終都會(huì)反映在企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)上。宏觀貨幣政策的變化會(huì)影響企業(yè)融資渠道和融資規(guī)模，而由于資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性等金融摩擦的存在，企業(yè)的融資能力往往決定了企業(yè)的投資決策。宏觀貨幣政策的變化所帶來的企業(yè)融資、投資等方面的變化最終會(huì)給企業(yè)的現(xiàn)金流帶來較大的波動(dòng)，影響企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)

3、險(xiǎn)。同時(shí)，我國目前正處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型階段，盡管多種所有制經(jīng)濟(jì)并存，但在未來一段時(shí)期內(nèi)，國有經(jīng)濟(jì)仍然占主導(dǎo)地位，政府對(duì)國有企業(yè)的眷顧依舊明顯。相比于民營企業(yè)，國有企業(yè)承擔(dān)著更多的社會(huì)和政治功能，在貨幣政策寬松時(shí)期，更容易獲得外部貸款，其投資將更頻繁、規(guī)模將更大，最終企業(yè)現(xiàn)金流隨之發(fā)生較大的波動(dòng)。因此，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在宏觀政策對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制中起著不可忽視的作用。
　　本文深入分析了宏觀貨幣政策的著眼點(diǎn)，以企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)

4、險(xiǎn)為落腳點(diǎn)，對(duì)貨幣政策的作用機(jī)理進(jìn)行了拓展性的探討。在此基礎(chǔ)上，本文將研究樣本分為國有企業(yè)組和民營企業(yè)組，探究針對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，貨幣政策的影響效果有何不同。根據(jù)實(shí)證結(jié)果顯示，在貨幣政策對(duì)微觀企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的影響過程中，企業(yè)的債務(wù)籌資水平和投資規(guī)模扮演著重要的調(diào)節(jié)作用。具體表現(xiàn)為:在貨幣政策寬松年份，由于受到大規(guī)模融資和投資的影響，企業(yè)現(xiàn)金流會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，企業(yè)此刻積累了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)本文還發(fā)現(xiàn)，由于貨幣政策的非對(duì)稱性，貨幣政策