成長(zhǎng)型企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估歷來(lái)是企業(yè)內(nèi)部控制的重要內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和預(yù)警對(duì)于企業(yè)的利益相關(guān)者來(lái)說(shuō)意義重大。成長(zhǎng)型企業(yè)是人們關(guān)注較多的一類(lèi)企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)憑借資產(chǎn)規(guī)模上的擴(kuò)張或者收入的增加，在過(guò)去的一段時(shí)間往往表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。在企業(yè)成長(zhǎng)的背后，現(xiàn)金流的支撐是企業(yè)走得更快更遠(yuǎn)的保障。而資金鏈斷裂也成為企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中面臨的“成長(zhǎng)的陷阱”。因此本文立足于成長(zhǎng)型企業(yè)，針對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和預(yù)警模型的設(shè)計(jì)，力求為成長(zhǎng)型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供一種新

2、的思路。本文的研究主要從以下四個(gè)方面展開(kāi)。
　　第一，通過(guò)對(duì)以往研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或者現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)研究的關(guān)注點(diǎn)集中于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估及預(yù)警，現(xiàn)金流信息通常被看作是衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)變量。在財(cái)務(wù)學(xué)范疇上，研究現(xiàn)金流的文獻(xiàn)很多，但是以企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)作為研究對(duì)象的文獻(xiàn)有限，已有的文獻(xiàn)大都從風(fēng)險(xiǎn)的定義——波動(dòng)性的角度來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)。
　　第二，從企業(yè)的業(yè)務(wù)流程出發(fā)，在深入分析企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上，提出從供應(yīng)鏈的資

3、金供求角度來(lái)衡量現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)的界定采用財(cái)務(wù)指標(biāo)與現(xiàn)金流指標(biāo)相結(jié)合的方式，篩選出在連續(xù)3年（新上市的企業(yè)可為2年）內(nèi)表現(xiàn)出成長(zhǎng)性的企業(yè)。從財(cái)務(wù)恒等式中找出企業(yè)在當(dāng)期和未來(lái)的資金總供給與資金總需求，提出用資金供求比，結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，來(lái)劃分企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的不同等級(jí)。將企業(yè)在t-1年的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)從高到低分為三類(lèi):現(xiàn)金流“危機(jī)”級(jí)、現(xiàn)金流“關(guān)注”級(jí)和現(xiàn)金流“安全”級(jí)?，F(xiàn)金流“危機(jī)”級(jí)的企業(yè)包括在t年被*ST的企業(yè)，在t-1

4、年資金供求比小于1且賬齡在2年以上的應(yīng)收款項(xiàng)占比大于50％的企業(yè)以及賬齡在1年以上應(yīng)付款項(xiàng)占比大于50％且欠款原因主要為資金緊張的企業(yè)。現(xiàn)金流“關(guān)注”級(jí)的企業(yè)包括除現(xiàn)金流“危機(jī)”級(jí)企業(yè)之外的資金供求比小于1的企業(yè)，以及雖然資金供求比不小于1但是賬齡在2年以上的應(yīng)收款項(xiàng)占比大于50％的企業(yè)。對(duì)于既不屬于“危機(jī)”級(jí)，也不屬于“關(guān)注”級(jí)的企業(yè)則劃分在現(xiàn)金流“安全”級(jí)中。
　　第三，在對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)的基礎(chǔ)上，通過(guò)分析成長(zhǎng)型企業(yè)

5、的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)影響因素，分別從利益相關(guān)者層面和基礎(chǔ)層面選取34個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)成長(zhǎng)型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，用t-2年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)t-1年的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行回歸。考慮到現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)在類(lèi)別劃分上存在程度上的遞進(jìn)，因此，采用序次多分類(lèi)Logistic回歸——ologit回歸模型，建立成長(zhǎng)型企業(yè)在前一年的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。通過(guò)對(duì)變量的篩選，最終確定進(jìn)入模型的9個(gè)財(cái)務(wù)變量，回歸結(jié)果顯示變量均有較好的解釋意義。其中X1（1年內(nèi)應(yīng)收款項(xiàng)占比）、X7（流動(dòng)

6、比率）、X10（凈資產(chǎn)收益率）、X13（短期金融性負(fù)債占比）等4個(gè)利益相關(guān)者指標(biāo)和X26（籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入占比）、X27（資產(chǎn)增長(zhǎng)率）、X28（營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率）、X32（審計(jì)意見(jiàn)）等4個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)的顯著性較好。通過(guò)對(duì)建模樣本進(jìn)行回判以及對(duì)檢驗(yàn)樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型對(duì)建模樣本的整體誤判率為23.6％，對(duì)檢驗(yàn)樣本的整體誤判率為34.9％，模型總體的判別率較高，但是模型存在低估企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的傾向。
　　第四，針對(duì)模型在建立的過(guò)程中出現(xiàn)的

7、問(wèn)題，本文從技術(shù)層面和理論層面分別提出未來(lái)的研究方向。在技術(shù)層面，進(jìn)一步改進(jìn)所應(yīng)用的模型，如對(duì)變量的篩選可以采用因子分析法以保留更多的變量信息，防止模型回歸結(jié)果的偶然性。在理論上更加深入地從資金鏈的角度分析企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，深化現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的理論研究。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要表現(xiàn)在對(duì)現(xiàn)金流狀態(tài)的分類(lèi)上，根據(jù)企業(yè)當(dāng)前和未來(lái)的資金供求情況，綜合考慮短期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并采用ologit模型對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流