貨幣政策對企業(yè)債務融資行為的影響研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟體制的改革和社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善，企業(yè)的經(jīng)濟活動已經(jīng)滲入到整個資本市場，國家的經(jīng)濟政策無時不影響著企業(yè)的經(jīng)濟活動，宏觀經(jīng)濟政策已成為企業(yè)做出各項決策時必須考慮的一個重要因素。企業(yè)在進行融資決策、確定最優(yōu)現(xiàn)金持有量和投資水平時，除了要考慮企業(yè)自身特征和治理狀況等微觀經(jīng)濟因素形成的技術約束，還要考慮宏觀經(jīng)濟因素如貨幣政策變化而形成的市場約束。基于以上原因，本文以中國人民銀行發(fā)布的貨幣政策感受指數(shù)作為貨幣政策的替代變量，

2、通過實證研究來揭示企業(yè)債務融資行為是否受貨幣政策的影響。
　　本文借鑒國內(nèi)外相關文獻的研究方法和結論，結合我國特有的研究背景以及企業(yè)投融資和貨幣政策的現(xiàn)狀，提出研究假設，然后采用2004-2009年我國上市公司的季度數(shù)據(jù)來檢驗貨幣政策對企業(yè)銀行貸款、商業(yè)信用、現(xiàn)金持有量和投資的影響，并進一步分析貨幣政策對不同特征和不同地區(qū)企業(yè)的投融資影響是否存在差異，得到如下結論：
　　第一，當貨幣政策趨于寬松時，企業(yè)獲得的銀行貸款量將增加

3、。當貨幣政策趨于緊縮時，企業(yè)的銀行貸款量將減少。在銀根緊縮期間，民營企業(yè)、高成長性企業(yè)和資本密集型企業(yè)的銀行貸款量下降得更多，發(fā)達地區(qū)企業(yè)的貸款量下降得更多。這說明銀根緊縮除了控制高成長性企業(yè)過熱的固定資產(chǎn)投資外，銀行的信貸資源還會優(yōu)先照顧國有企業(yè)、勞動密集型企業(yè)和不發(fā)達地區(qū)的企業(yè)。
　　第二，當貨幣政策趨于寬松時，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將增加。當貨幣政策趨于緊縮時，企業(yè)的商業(yè)信用融資額將下降，并且產(chǎn)品市場競爭越強，企業(yè)的商業(yè)信用融