“對(duì)賭協(xié)議”在我國(guó)私募股權(quán)融資中的應(yīng)用探討——以蒙牛公司為例.pdf

1、在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，只有具備大量資金的企業(yè)才能快速發(fā)展。如今，企業(yè)的融資渠道變得多元化，而銀行的貸款門(mén)檻又高，越來(lái)越多的企業(yè)選擇私募股權(quán)融資的方式。但由于私募中存在的信息不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)對(duì)未來(lái)實(shí)際情況難以做出準(zhǔn)確的判斷，因此，大多數(shù)的投資方會(huì)要求簽訂對(duì)賭協(xié)議。本文先介紹了國(guó)內(nèi)外關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的研究文獻(xiàn)和理論基礎(chǔ)，證明了對(duì)賭協(xié)議不僅能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能對(duì)企業(yè)管理層起到一定程度的激勵(lì)作用，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)雙贏(yíng)。然后探討私募過(guò)程中簽訂對(duì)賭協(xié)議主要有哪些

2、風(fēng)險(xiǎn)，以及如何預(yù)防和控制。最后，從企業(yè)層面對(duì)簽訂對(duì)賭協(xié)議提供了必要的建議支持。
　　本文通過(guò)對(duì)蒙牛對(duì)賭案例進(jìn)行分析，探討其簽訂對(duì)賭的動(dòng)機(jī)，分析蒙牛公司在簽訂過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。以蒙牛公司為例，探討對(duì)賭協(xié)議在我國(guó)私募股權(quán)融資實(shí)踐中存在的問(wèn)題，并有針對(duì)性地提出解決對(duì)策。1999年蒙牛公司正式成立，2005年產(chǎn)量全國(guó)第一。其于2004年上市，至今已成為一家成功的民營(yíng)上市公司，其在私募股權(quán)融資中運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議的實(shí)踐值得更多的公司借鑒，同時(shí)也為

3、本文的寫(xiě)作提供動(dòng)力。
　　文章正文由五部分組成，分別是引言、基本理論、蒙牛公司對(duì)賭協(xié)議背景及歷程基本情況、對(duì)賭協(xié)議在蒙牛公司中的應(yīng)用分析、基本結(jié)論及建議。引言部分介紹了本文的研究背景和意義，又分別從私募股權(quán)融資中的市場(chǎng)研究、對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)賭協(xié)議運(yùn)作模式三個(gè)方面進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，另外也交代了文章的研究思路和方法。第二部分是對(duì)賭協(xié)議和私募股權(quán)融資的相關(guān)理論研究。首先介紹私募股權(quán)融資的含義和特點(diǎn)，認(rèn)為處于不同時(shí)期的非上市公司所進(jìn)行的權(quán)益性

4、投資都是私募股權(quán)融資。在融資前會(huì)進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查與嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選，目的最終并不是要控股權(quán)，授資對(duì)象也大多是上升期的行業(yè)。并且從一般要素和核心要素分析如何影響的價(jià)值評(píng)估。再是從概念、運(yùn)作模式、不同表現(xiàn)形式著重介紹對(duì)賭協(xié)議，認(rèn)為對(duì)賭協(xié)議是彼此雙方在信心不對(duì)稱(chēng)下為了維護(hù)自身利益而做出的約定。對(duì)對(duì)賭協(xié)議的運(yùn)作模式而言，對(duì)賭一般賭的是業(yè)績(jī)，并且籌碼一般是股權(quán)。接下來(lái)將對(duì)對(duì)賭協(xié)議條款分類(lèi)闡述:現(xiàn)金補(bǔ)償條款、股權(quán)調(diào)整條款、股權(quán)回購(gòu)條款、特殊股權(quán)條款

5、。最后提出了本文的理論基礎(chǔ)，主要包括信息不對(duì)稱(chēng)理論和委托代理理論、期權(quán)理論。文章第三部分主要介紹蒙牛公司和摩根士丹利基本情況，隨后闡述蒙牛公司引入對(duì)賭協(xié)議的歷程，介紹蒙牛公司對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容。
　　文章的第四部分認(rèn)為由于蒙牛公司處于快速發(fā)展階段，急需投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資解決資金緊張問(wèn)題，同時(shí)也為了對(duì)管理層激勵(lì)而簽訂了對(duì)賭協(xié)議。提出了蒙牛公司進(jìn)行對(duì)賭協(xié)議時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)有五個(gè)，如:未來(lái)不確定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)能否保持高增長(zhǎng)的估值風(fēng)險(xiǎn)、具

6、有短視行為的管理層風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定是否科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)有可能轉(zhuǎn)移到機(jī)構(gòu)投資者手中的風(fēng)險(xiǎn)。緊接其后的是蒙牛公司對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)的控制，提出了蒙牛公司需要對(duì)分析市場(chǎng)及行業(yè)發(fā)展情況、對(duì)企業(yè)自身價(jià)值合理評(píng)估、簽訂恰當(dāng)?shù)膶?duì)賭協(xié)議、設(shè)定適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)以及在不同階段做好融資控制權(quán)的配置，并逐一在正文中進(jìn)行詳細(xì)分析。文章第五部分對(duì)蒙牛公司運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議的基本結(jié)論及政策建議，如:降低短期獲利行為的誤解，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的投后管理、謹(jǐn)慎選擇投資者，提前準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)