基于CVaR的組合優(yōu)化模型及實證比較研究.pdf

1、研究證券投資組合的風險度量和組合優(yōu)化的理論與方法，對控制金融風險、穩(wěn)定金融秩序具有十分重要的意義。本文展開的研究是在Markowitz投資組合優(yōu)化理論的框架下進行的，在此框架下，首先從組合選擇的收益、風險和策略三大角度簡要介紹了現(xiàn)代投資組合的理論基礎(chǔ)。之后重點研究了現(xiàn)代投資組合中的重點和難點-風險的量度，系統(tǒng)分析了VaR風險量度的分析方法、歷史模擬法和Monte Carlo模擬方法，并比較了他們各自的優(yōu)缺點和適用情況。由于VaR并非一致

2、性風險度量方法及其算法比較復雜，Uryasev與Rockafellar等人提出了用條件VaR(CVaR)來改進VaR。本文深入分析了VaR和CVaR之間的聯(lián)系，深入研究了CVaR的兩大類度量方法：線性規(guī)劃法和極值理論。在此基礎(chǔ)上，本文重點研究了基于VaR和CVaR的投資組合優(yōu)化模型，利用幾何方法解決了基于VaR約束的均值-方差模型，并建立了均值-VaR模型和可以轉(zhuǎn)化為線性規(guī)劃的均值-CVaR模型。 最后，借助于Matlab和Ex

3、cel軟件，本文采用實證比較研究的方法創(chuàng)造性地考察了均值-方差模型、均值-VaR模型和均值-CVaR模型的最優(yōu)投資組合和有效前沿，得出了均值-CVaR模型不僅具有更好的理論特性，還相對于其他模型更加適合于我國的股票市場，具有重要的現(xiàn)實意義。在研究過程中還提出了將簡單回報和對數(shù)回報相結(jié)合的方法并利用Monte Carlo模擬法來模擬和預測組合收益率。隨后系統(tǒng)研究了置信水平、交易成本和資本限額等約束條件對均值-CVaR組合優(yōu)化模型有效前沿的