金融開(kāi)放進(jìn)程中外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、“十二五”規(guī)劃提出要“完善人民幣匯率形成機(jī)制”，并“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，推動(dòng)金融開(kāi)放進(jìn)程。未來(lái)人民幣匯率將更富有彈性，資本市場(chǎng)也將更為開(kāi)放，這將使金融市場(chǎng)面臨更大的外部沖擊。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以及亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們，外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的擾動(dòng)都會(huì)交互作用，形成對(duì)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊。因此，研究?jī)蓚€(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)對(duì)于維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康具有重大意義。
　　國(guó)內(nèi)外學(xué)者已對(duì)匯市與股市關(guān)聯(lián)性做了不少研究，有的

2、研究說(shuō)明存在兩市間的雙向互動(dòng)關(guān)系，有的則表示只存在從一個(gè)市場(chǎng)到另一個(gè)市場(chǎng)的單向關(guān)系。多樣化的結(jié)果體現(xiàn)了匯率與股價(jià)關(guān)系的“不規(guī)則性”。但是，我們?nèi)匀豢梢詮摹安灰?guī)則”中尋找相對(duì)規(guī)律。
　　本文特別地從金融開(kāi)放的角度來(lái)研究外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系。首先，本文結(jié)合經(jīng)典理論和我國(guó)金融開(kāi)放進(jìn)程來(lái)探討匯市與股市之間的互動(dòng)關(guān)系。其次，根據(jù)匯率機(jī)制的不同將樣本區(qū)間劃分為三階段，建立VAR-MGARCH-BEKK模型來(lái)實(shí)證分析匯率機(jī)制演變過(guò)程中兩市的

3、溢出效應(yīng)。再者，構(gòu)建資本賬戶開(kāi)放度指標(biāo)，利用滾動(dòng)窗口技術(shù)來(lái)研究資本賬戶開(kāi)放度對(duì)兩市關(guān)系的影響。
　　研究結(jié)果表明，在重啟匯率改革之前，人民幣匯率是股價(jià)的預(yù)測(cè)因素，匯市與股市的波動(dòng)溢出呈現(xiàn)雙向特征。重啟匯率改革之后，人民幣匯率與股價(jià)互相引導(dǎo)，匯市與股市之間的波動(dòng)溢出不顯著。資本賬戶開(kāi)放加強(qiáng)了兩市相關(guān)性，而隨著開(kāi)放的深入發(fā)展，開(kāi)放對(duì)兩市相關(guān)性的增強(qiáng)效應(yīng)減弱。金融市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染可以通過(guò)深化金融部門(mén)改革來(lái)緩解。
　　最后，文章根據(jù)