新三板市場(chǎng)做市商制度現(xiàn)狀及對(duì)策研究.pdf

1、2001年7月16日，因原兩網(wǎng)系統(tǒng)中國(guó)有企業(yè)法人股和主板退市股的流通性存在問(wèn)題，證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式成立以解決這一難題，業(yè)界稱其為“舊三板”。2006年1月16日，為提升三板市場(chǎng)在資本市場(chǎng)中的地位，吸引大量有潛力的中小企業(yè)到三板市場(chǎng)掛牌交易，《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》出臺(tái)，被稱為“新三板”。2013年1月16日，為響應(yīng)國(guó)家健全多層次資本市場(chǎng)體系的號(hào)召，進(jìn)一步提升新三板市場(chǎng)對(duì)市

2、場(chǎng)資源的配置功能，我國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式掛牌成立。
　　截止2015年12月底，共有5129家企業(yè)在新三板市場(chǎng)掛牌，約80家新三板市場(chǎng)的做市商，平均每只掛牌股票約3.7家做市商。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)中掛牌企業(yè)股票成交額為12.57億元，掛牌公司股票成交總額累計(jì)達(dá)1760億元。伴隨著市場(chǎng)不斷深化發(fā)展，新三板市場(chǎng)的發(fā)展也需要不斷改革。為了更好的適應(yīng)市場(chǎng)變化，促進(jìn)三板市場(chǎng)健康發(fā)展，新三板市場(chǎng)引入了做市商制度。然而做市商制度雖然有諸

3、多優(yōu)點(diǎn)，但其一直是業(yè)界討論的焦點(diǎn)，所以三板市場(chǎng)在引入做市商制度后還是存在市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏、業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重、業(yè)績(jī)波動(dòng)性大、企業(yè)估值平穩(wěn)且偏低、企業(yè)融資困難等問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)外研究來(lái)看，引入做市商制度具有重要意義，同時(shí)也有一定的必要性，因此如何真實(shí)有效地解決新三板市場(chǎng)目前存在的問(wèn)題值得深入研究。
　　本文第一部分對(duì)新三板市場(chǎng)和做市商制度的理論進(jìn)行了分析。先介紹了新三板市場(chǎng)發(fā)展歷程以及新三板市場(chǎng)的證券交易制度，再介紹了做市商制度的發(fā)展歷程，詳細(xì)

4、分析了做市商制度的運(yùn)行基礎(chǔ)，發(fā)展模式和核心功能，為后續(xù)新三板做市商制度的發(fā)展現(xiàn)狀以及問(wèn)題剖析做鋪墊。最后分析了新三板市場(chǎng)引入做市商制度的意義。
　　第二部分基于數(shù)據(jù)分析，對(duì)新三板做市商目前的現(xiàn)狀進(jìn)行了剖析，梳理了新三板做市交易機(jī)制目前面臨的問(wèn)題，分析了產(chǎn)生問(wèn)題的原因。宏觀層面市場(chǎng)的流動(dòng)性面臨困局，做市交易制度存在不完善。微觀層面，做市商和做市交易參與方也面臨運(yùn)作的問(wèn)題。做市商面臨著市場(chǎng)壟斷、操作艱難、內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理的問(wèn)題。做市