中國企業(yè)債信用利差與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)關(guān)系的實證研究.pdf

1、隨著中國企業(yè)債券市場的日益發(fā)展，企業(yè)債信用利差受到越來越廣泛的關(guān)注。在國外比較成熟的資本市場，企業(yè)債信用利差與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)有著顯著的聯(lián)動關(guān)系。本文采用AAA級與AA級企業(yè)債之間的信用利差，首先分析了企業(yè)債信用利差的內(nèi)部特征，揭示出信用利差序列本身存在異方差，序列滯后期的擾動對序列本身存在正向影響，序列本身具有一定的短時記憶性。之后運用VAR方法，采用2007年6月至2013年12月的市場數(shù)據(jù)，分析了中國企業(yè)債信用利差與國內(nèi)主要生產(chǎn)、流動

2、性指標(biāo)的關(guān)系。結(jié)果表明，中國企業(yè)債信用利差與儲蓄總額和無風(fēng)險利率負相關(guān)。但與發(fā)達國家市場不同的是，其與生產(chǎn)性指標(biāo)關(guān)系不顯著，表明中國債券市場并沒有充分發(fā)揮其服務(wù)生產(chǎn)性企業(yè)的作用，債券市場結(jié)構(gòu)和定價機制等方面與發(fā)達國家相比還不夠完善。接下來本文通過對債券市場面板數(shù)據(jù)的檢驗，證明信用利差的變化導(dǎo)致企業(yè)投資規(guī)模變化的路徑在國內(nèi)不顯著，從而解釋了信用利差與生產(chǎn)性指標(biāo)關(guān)系不顯著的原因。最后，本文通過多元線性回歸，采用逐步回歸法，分析了宏觀因素對企