企業(yè)債信用利差的宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析——基于無(wú)套利模型.pdf

1、本文基于多因素?zé)o套利模型，研究中國(guó)債券市場(chǎng)上企業(yè)債信用利差中所包含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。研究對(duì)象為銀行間企業(yè)債的指數(shù)化收益率數(shù)據(jù)，覆蓋了三種評(píng)級(jí)和12種期限，以此來(lái)比較不同評(píng)級(jí)和期限債券的敏感性。至于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的選取主要使用主成分分析法，得以從紛繁復(fù)雜的眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中提取出五大互相獨(dú)立的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素:通脹、實(shí)際產(chǎn)出、股票市場(chǎng)波動(dòng)、股票市場(chǎng)回報(bào)率和資金面松緊。
　　通過(guò)本文的實(shí)證，可以得到如下結(jié)論:(1)通脹因素對(duì)于信用利差有正向

2、影響，通脹提高意味著不確定性增加和違約風(fēng)險(xiǎn)提高，從而拉高企業(yè)債信用利差，期限短評(píng)級(jí)低的債券尤其敏感;(2)實(shí)際產(chǎn)出因素會(huì)對(duì)信用利差有負(fù)向影響，實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)推動(dòng)投資繁榮從而壓縮企業(yè)債信用利差，這個(gè)效應(yīng)在各評(píng)級(jí)中都非常顯著;(3)股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)信用利差存在負(fù)向影響，這與股票和債券市場(chǎng)之間的投資可替代性有關(guān)，這在低評(píng)級(jí)長(zhǎng)期限的債券中表現(xiàn)尤為明顯;(4)股票市場(chǎng)回報(bào)率對(duì)企業(yè)債信用利差的影響為正向，同樣與“替代效應(yīng)”有關(guān)，并且評(píng)級(jí)越低的債券越敏感