所有權(quán)性質(zhì)、高管薪酬與企業(yè)多元化.pdf

1、企業(yè)多元化戰(zhàn)略作為一種長期戰(zhàn)略決策，對企業(yè)價值將產(chǎn)生深遠影響。多元化種類更會顯著影響企業(yè)未來發(fā)展方向以及資源分配模式。因而探究我國企業(yè)選擇無關(guān)多元化的動因，特別是在我國特有的混合所有制改革背景下，企業(yè)選擇多元化的驅(qū)動因素，成為學(xué)術(shù)界探討的熱點問題。現(xiàn)有研究多是從企業(yè)客觀條件，如規(guī)模、政治背景等方向出發(fā)，但是從公司治理以及代理成本角度，特別是從高管薪酬角度，對多元化進行探索的相關(guān)研究較少。
　　本文將從高管薪酬角度出發(fā)，區(qū)分當期貨幣

2、化薪酬與高管擁有的股權(quán)激勵薪酬，研究企業(yè)選擇多元化的動因;同時本文區(qū)分了相關(guān)多元化與無關(guān)多元化，認為無關(guān)多元化作為代理成本的一種體現(xiàn)模式，將受到高管薪酬的制約。從研究手段上講，本文基于2009年至2014年我國A股上市公司作為研究樣本，在手工收集企業(yè)無關(guān)多元化數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，通過實證研究，研究高管貨幣化薪酬和股權(quán)激勵與公司無關(guān)多元化戰(zhàn)略之間的影響機制。研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬的表現(xiàn)模式顯著影響了企業(yè)多元化戰(zhàn)略表現(xiàn)形式，具體而言，企業(yè)是否選擇多元

3、化、選擇什么樣的多元化與高管激勵形式密切相關(guān)。
　　進一步的，由于我國特有的所有制形式，使不同終極控股性質(zhì)下企業(yè)存在不同的表現(xiàn)形式。在不同的終極所有權(quán)性質(zhì)下，高管薪酬與多元化之間關(guān)系及影響機制有顯著差異。在非國有終極控制的企業(yè)中，高管當期貨幣化薪酬、股權(quán)性薪酬與多元化均呈顯著負相關(guān)關(guān)系，其中股權(quán)薪酬相關(guān)性更不顯著。將多元化進行分類，在非國有終極控制的企業(yè)中，高管當期貨幣化薪酬、股權(quán)性薪酬與無關(guān)多元化的負相關(guān)關(guān)系更為顯著，這表明多元

4、化，尤其是無關(guān)多元化，確實是由代理成本導(dǎo)致的，可以通過不同形式的高管薪酬加以制約。但是在國有終極控制的企業(yè)中，高管股權(quán)性薪酬與多元化呈顯著負相關(guān)關(guān)系，而高管當期貨幣化薪酬與多元化呈U型關(guān)系。對于無關(guān)多元化，高管當期貨幣化薪酬與無關(guān)多元化負相關(guān)關(guān)系，高管股權(quán)性薪酬與無關(guān)多元化呈負相關(guān)關(guān)系，但是結(jié)論并不顯著。這表明在國有終極控股企業(yè)中，由于高管薪酬管制以及政治訴求的存在，高管股權(quán)薪酬與企業(yè)多元化選擇可能存在更為復(fù)雜的機制。這些結(jié)論為我國混合