股價動量效應的理論與實證研究.pdf

1、動量效應是經(jīng)典金融理論與行為金融理論的一個爭論焦點.這種異常利潤的存在是對市場有效性假設的直接挑戰(zhàn).經(jīng)典金融理論試圖從理性風險補償角度解釋利潤的形成機理,但是這方面研究的各種學說之間在實證檢驗結(jié)果上存在很多矛盾,彼此相互否定;對動量效應的研究促使行為金融理論在近些年來有了較大的發(fā)展.行為金融模型從投資者的認知和行為偏差角度出發(fā),比較符合客觀事實,但這方面研究的各種假設條件還很不完善.同時,動量效應的研究可以幫助投資者尋找低風險的套利機會

2、,因此也大大激發(fā)了實務界的興趣.現(xiàn)有的國外基于行為金融的研究在假設條件上與股市實際比還有一段距離,例如交易者類型的變化.而國內(nèi)現(xiàn)有研究主要集中在利潤是否存在的檢驗方面,對利潤形成機理的討論很少.該文從股市實際情況出發(fā),研究了交易者類型可變條件下動量效應的形成機理,豐富和發(fā)展了行為金融理論.然后,該文用計算機生成的數(shù)據(jù),從類型變化對動量效應影響的角度進行實證研究,發(fā)現(xiàn)了不同于已有文獻的檢驗結(jié)果,這與股市的實際情況相符,更說明了我們假設的正

3、確.同時,為中國股市動量效應的研究提供了新的思路,并對實際股市操作具有參考價值.該文的主要創(chuàng)新點如下:1、對交易者類型轉(zhuǎn)變的機理的進行研究該文從現(xiàn)實中的案例出發(fā),運用行為金融學的有關(guān)理論對交易者類型轉(zhuǎn)變的機理進行研究,提出了四種解釋.2、該文改進了HS模型的假設條件,從交易者的分類開始即與HS模型不同,HS模型交易者分為消息觀察者和動量交易者,我們的分類是基本分析者和動量交易者,基本分析者參看當前的價格,并有簡單的價格預測能力,比HS更