股價(jià)動(dòng)量效應(yīng)的理論與實(shí)證研究.pdf

1、動(dòng)量效應(yīng)是經(jīng)典金融理論與行為金融理論的一個(gè)爭(zhēng)論焦點(diǎn).這種異常利潤(rùn)的存在是對(duì)市場(chǎng)有效性假設(shè)的直接挑戰(zhàn).經(jīng)典金融理論試圖從理性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償角度解釋利潤(rùn)的形成機(jī)理,但是這方面研究的各種學(xué)說(shuō)之間在實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果上存在很多矛盾,彼此相互否定;對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的研究促使行為金融理論在近些年來(lái)有了較大的發(fā)展.行為金融模型從投資者的認(rèn)知和行為偏差角度出發(fā),比較符合客觀事實(shí),但這方面研究的各種假設(shè)條件還很不完善.同時(shí),動(dòng)量效應(yīng)的研究可以幫助投資者尋找低風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)

2、,因此也大大激發(fā)了實(shí)務(wù)界的興趣.現(xiàn)有的國(guó)外基于行為金融的研究在假設(shè)條件上與股市實(shí)際比還有一段距離,例如交易者類型的變化.而國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究主要集中在利潤(rùn)是否存在的檢驗(yàn)方面,對(duì)利潤(rùn)形成機(jī)理的討論很少.該文從股市實(shí)際情況出發(fā),研究了交易者類型可變條件下動(dòng)量效應(yīng)的形成機(jī)理,豐富和發(fā)展了行為金融理論.然后,該文用計(jì)算機(jī)生成的數(shù)據(jù),從類型變化對(duì)動(dòng)量效應(yīng)影響的角度進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)了不同于已有文獻(xiàn)的檢驗(yàn)結(jié)果,這與股市的實(shí)際情況相符,更說(shuō)明了我們假設(shè)的正

3、確.同時(shí),為中國(guó)股市動(dòng)量效應(yīng)的研究提供了新的思路,并對(duì)實(shí)際股市操作具有參考價(jià)值.該文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下:1、對(duì)交易者類型轉(zhuǎn)變的機(jī)理的進(jìn)行研究該文從現(xiàn)實(shí)中的案例出發(fā),運(yùn)用行為金融學(xué)的有關(guān)理論對(duì)交易者類型轉(zhuǎn)變的機(jī)理進(jìn)行研究,提出了四種解釋.2、該文改進(jìn)了HS模型的假設(shè)條件,從交易者的分類開(kāi)始即與HS模型不同,HS模型交易者分為消息觀察者和動(dòng)量交易者,我們的分類是基本分析者和動(dòng)量交易者,基本分析者參看當(dāng)前的價(jià)格,并有簡(jiǎn)單的價(jià)格預(yù)測(cè)能力,比HS更