杠桿收購(gòu)融資結(jié)構(gòu)研究與應(yīng)用分析.pdf

1、杠桿收購(gòu)是上世紀(jì)80年代全球第四次并購(gòu)浪潮中最具影響的特殊并購(gòu)模式，也是美國(guó)投行業(yè)最引人矚目的一項(xiàng)金融創(chuàng)新工程。杠桿收購(gòu)不僅解決了企業(yè)并購(gòu)中巨額融資需求，同時(shí)通過(guò)改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低代理成本、提高資本運(yùn)作效率等方式創(chuàng)造特殊的股東價(jià)值。
　　杠桿收購(gòu)實(shí)質(zhì)就是舉債收購(gòu)，即以債務(wù)資本作為主要融資工具，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比率，以較少自有資金籌集主要資金進(jìn)行收購(gòu)、重組的一種高技巧資本運(yùn)作方式。杠桿收購(gòu)不同于一般并購(gòu)融資，具有多層融資結(jié)構(gòu)

2、體系，呈倒金字塔結(jié)構(gòu)模式，其特殊的融資結(jié)構(gòu)和融資模式，使其具有獨(dú)特的高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高技術(shù)等特性。影響杠桿收購(gòu)融資結(jié)構(gòu)決策因素包括融資需求量確定、融資成本分析、融資方式選擇、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)等。企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)選擇時(shí)，需要尋求綜合融資成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最小，但能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大的融資組合均衡點(diǎn)，這一均衡點(diǎn)就是企業(yè)的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。判斷和衡量均衡點(diǎn)的方法有每股盈余無(wú)差別法和最佳資本結(jié)構(gòu)法等。
　　最后，通過(guò)對(duì)雙匯國(guó)際收購(gòu)斯密史菲爾德實(shí)際

3、案例分析，將融資結(jié)構(gòu)理論和最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)決策模型運(yùn)用于實(shí)證分析中，提出企業(yè)在實(shí)際運(yùn)用杠桿收購(gòu)時(shí)應(yīng)高度重視融資結(jié)構(gòu)的安排、融資工具選擇及最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)選擇，并通過(guò)對(duì)本案例的財(cái)務(wù)效益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，提出在實(shí)際應(yīng)用中要考慮杠桿收購(gòu)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。
　　“十二五”規(guī)劃提出加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，越來(lái)越多的中國(guó)公司在全球資本市場(chǎng)中嶄露頭角，杠桿收購(gòu)作為一種創(chuàng)新的已被國(guó)外證明行之有效的收購(gòu)融資工具，已越來(lái)越受到我國(guó)理論界和企業(yè)界的關(guān)注