中國企業(yè)杠桿收購研究.pdf

1、本文探討了中國企業(yè)杠桿收購問題，全文共分為四章： 第一章，先對杠桿收購的概念及理論進行了闡述，把杠桿收購分為兩種：外部的杠桿收購即通常說的杠桿收購(LBO)及內部的杠桿收購(管理層收購MBO)。指出杠桿收購的實質在于舉債收購，或者說用“別人的錢”來收購，這是杠桿收購不同于其它收購的根本點。 第二章，對杠桿收購在國外的發(fā)展特別是在美國的發(fā)展做了系統(tǒng)的回顧。杠桿收購起源于70年代的西方國家。美國的杠桿收購走過了興衰極其明顯的

2、三個階段：金融創(chuàng)新融資的流入、高收益?zhèn)袌龅脑鲩L以及中介機構管理大量資產是80年代杠桿收購高潮的原因；垃圾債券的過度發(fā)行及目標公司定價太高造成了90年代初杠桿收購的衰退；而90年代中期以后，由于杠桿收購價格的回歸及注重收購后的經營，杠桿收購再一次迎來了繁榮并出現(xiàn)了注重杠桿的培育、收購后的經營及全球化發(fā)展的新趨勢。 第三章，首先闡明我國的外部杠桿收購還是處在“準杠桿收購”的階段，并且我國國內企業(yè)參與較少。究其原因是由于杠桿收購具

3、有高收益、高風險、中介參與的特征；我國在法律、政策及金融環(huán)境等方面都不利于杠桿收購。而跨國并購的發(fā)展有可能使得外資成為杠桿收購的主角并進而形成“國退外進”的局面。 第四章，我國目前的內部杠桿收購即管理者收購發(fā)生的例子較多，不但在國有企業(yè)、集體企業(yè)中時有發(fā)生，而且在上市公司中也很盛行。深層的原因是在中國經濟轉軌的大背景下，管理者收購有政府、政策的支持；企業(yè)家的訴求；金融環(huán)境的配套及中介機構的成熟。雖然MBO在我國還存在不少問題，就