中國證券投資基金績效歸因分析的實證研究.pdf

1、隨著我國證券市場的持續(xù)健康發(fā)展,自1998年至今,我國證券投資基金得到了飛躍式的發(fā)展,已經(jīng)成為我國主要機構(gòu)投資者和絕大多數(shù)中小投資者金融投資的重要工具之一,不僅為廣大投資者搭建了“集合投資、專家理財”的平臺,更推動了證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和金融體系的健全完善。證券投資基金的績效以及影響因素的研究也成為了社會各界關(guān)注的焦點。
　　在研究國內(nèi)外基金績效分析理論、模型和研究成果的基礎(chǔ)上,針對我國研究學者在以Brinson模型為基礎(chǔ)的績效

2、歸因分析方面的研究較少的情況,本文運用以Brinson模型為基礎(chǔ)的理論,引入Carino多期績效歸因模型,更深入地對我國基金進行實證研究,擴大研究范圍和研究期間。
　　本文選取11只開放式基金2008年至2012年的數(shù)據(jù)進行分析,評價樣本基金的業(yè)績表現(xiàn),以及基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力和個股選擇能力,并通過面板數(shù)據(jù)分析方法,分析牛市、熊市、基金規(guī)模、投資風格和CPI等因素對基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置和個股選擇行為的影響,以期使基金投資者對于基金

3、的投資業(yè)績有更深層次的認識,對基金公司內(nèi)部績效評估研究和衡量基金經(jīng)理能力方面有所幫助,并通過基金業(yè)績影響因素分析,促進基金經(jīng)理認識不足之處并加以改進,更為監(jiān)管部門提供基金行業(yè)的共性特征,作為監(jiān)管依據(jù),促進監(jiān)管法規(guī)的頒布以維護基金行業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展。
　　實證分析結(jié)果顯示,樣本基金中大部分基金創(chuàng)造出了超額收益,其中個股選擇貢獻帶來的正收益,彌補了資產(chǎn)配置引起的負收益?；鸾?jīng)理普遍具有股票選擇能力,但其資產(chǎn)配置決策受到基金合同限制,表

4、現(xiàn)為股票的資產(chǎn)配置貢獻不明顯;債券的資產(chǎn)配置貢獻和個股選擇貢獻均表現(xiàn)為負數(shù),基金經(jīng)理缺乏對債券的研究;受贖回款需按時支付的壓力和賣空機制的缺乏,貨幣及其他資產(chǎn)的表現(xiàn)抵消了部分股票的個股選擇貢獻。
　　證券市場在牛市階段,基金經(jīng)理更加重視股票資產(chǎn)配置,而個股選擇對超額收益的貢獻度未有明顯變化。在熊市階段,基金經(jīng)理對于股票資產(chǎn)配置和個股選擇均很重視,兩者對于超額收益的貢獻度均有提高?；鹨?guī)模越大,分散投資的作用越明顯,個股選擇對超額收