中國(guó)證券投資基金“羊群行為”實(shí)證研究.pdf

1、羊群行為是金融市場(chǎng)中“市場(chǎng)異象”之一，它難以用建立在“理性人”假設(shè)基礎(chǔ)之上的傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行合理解釋。行為金融學(xué)的誕生為羊群行為的研究另辟了蹊徑，羊群行為研究也就成為現(xiàn)代行為金融學(xué)的一個(gè)重要分支。羊群行為作為一種普遍現(xiàn)象一直對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響，尤其對(duì)于中國(guó)這種轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的新興證券市場(chǎng)而言。隨著我國(guó)證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金的投資行為在市場(chǎng)中的影響力日益顯著，而其中羊群行為研究一直是基金交易行為分析的焦點(diǎn)。 在對(duì)金融市場(chǎng)

2、羊群行為的最新理論與實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文結(jié)合中國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)狀況，運(yùn)用LSV統(tǒng)計(jì)模型，對(duì)于我國(guó)證券投資基金的羊群行為進(jìn)行了整體及分類實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：我國(guó)股票市場(chǎng)投資基金之間存在顯著的羊群行為；基金的羊群行為程度隨著股票流通股規(guī)模大小、股票歷史收益率、股票所屬行業(yè)不同而表現(xiàn)出一定的規(guī)律性；按基金不同投資風(fēng)格分類的檢驗(yàn)表明不同類型的基金具有相似的羊群行為程度；將開(kāi)放式、封閉式基金分組的檢驗(yàn)表明二者均表現(xiàn)出較顯著的羊群行為，并

3、且開(kāi)放式基金的羊群行為程度顯著大于封閉式基金的羊群行為程度；進(jìn)行國(guó)際比較分析表明，我國(guó)股市投資基金間羊群行為程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)股市狀況。結(jié)合其成因認(rèn)為，證券投資基金間羊群行為程度較高的狀況將在長(zhǎng)期內(nèi)存在。隨后探求我國(guó)基金羊群行為的具體成因并判斷基金羊群行為現(xiàn)象的發(fā)展趨勢(shì)，得出在雙重因素影響下，整條趨勢(shì)線表現(xiàn)為先升后降，最終趨近于X軸并無(wú)限延伸。 文章共分為六部分。第一章導(dǎo)論提出問(wèn)題，指出研究我國(guó)證券投資基金羊群行為的

4、理論及現(xiàn)實(shí)意義，介紹了本文章節(jié)結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。第二章為羊群行為理論概述，在介紹羊群行為的相關(guān)概念界定以及研究分類的基礎(chǔ)上，追溯了近年來(lái)的理論研究成果。第三章基金羊群行為實(shí)證研究綜述，對(duì)于國(guó)外基金羊群行為研究的三個(gè)主要問(wèn)題的研究現(xiàn)狀分別進(jìn)行介紹，隨后指出國(guó)內(nèi)基金羊群行為實(shí)證研究的現(xiàn)狀與不足。第四部分我國(guó)證券投資基金羊群行為的實(shí)證研究是論文的關(guān)鍵部分，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)我國(guó)股市中投資基金的羊群行為進(jìn)行整體及分類實(shí)證檢驗(yàn)，得出了相應(yīng)的研究結(jié)論。第