從代理成本角度分析我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策.pdf

1、股利政策是企業(yè)三大財(cái)務(wù)行為之一，一直是學(xué)界研究的焦點(diǎn)。而創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場在功能和機(jī)制設(shè)置上有很大的區(qū)別，這使得研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策具有獨(dú)特的意義。同時，本文對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的研究是從代理成本的角度展開的，研究結(jié)論能夠?yàn)楸O(jiān)管層提供我國公司治理以及股利政策兩方面的更好的了解，推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司現(xiàn)金股利分配的監(jiān)管和政策制定，促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。
　　 本文從規(guī)范研究和實(shí)證研究兩個角度對股利代理理論在我國

2、創(chuàng)業(yè)板市場的適用性進(jìn)行了研究。本文首先對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)和分析，并將創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策的特征與主板進(jìn)行比較。創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年至2011年連續(xù)三年進(jìn)行現(xiàn)金股利支付的公司的比例在90％左右，同時連續(xù)三年的現(xiàn)金股利支付率分別為37％、36％和38％，由此本文得出了創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高比例派現(xiàn)、高比例送轉(zhuǎn)、股利政策連續(xù)性較好的特征。然后本文從現(xiàn)象著手對我國創(chuàng)業(yè)板市場的“高送轉(zhuǎn)”現(xiàn)象進(jìn)行了理論分析，本文認(rèn)為創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司的大比例資本公積金轉(zhuǎn)增是超募嚴(yán)重的必然后果，這個過程并不損害中小股東的利益。隨后本文從理論角度對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利代理理論進(jìn)行了分析，并分析了利益輸送假說在我國創(chuàng)業(yè)板市場并不適用。最后本文利用創(chuàng)業(yè)板2009年至2011年三年的數(shù)據(jù)組成混合樣本，設(shè)置衡量代理成本的變量以及顯著影響上市公司股利政策的控制變量，構(gòu)建了多元線性回歸模型。文章通過實(shí)證分析的結(jié)果，證實(shí)了股利政策代理理論在我國創(chuàng)業(yè)板上市公司具有一定的適用性。結(jié)論證明代理

4、成本小、公司治理好的上市公司傾向于派發(fā)較多的現(xiàn)金股利，降低公司多余的自由現(xiàn)金流，以進(jìn)一步降低公司的代理成本，更好的保證股東的利益。但由于我國上市公司存在公司治理問題，使得上市公司的一些治理機(jī)制不能有效得起到降低公司代理成本的目的，從而無法起到影響上市公司股利政策制定的情況出現(xiàn)。本文同時發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金股利發(fā)放與企業(yè)的盈利性、企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金流量呈正比例關(guān)系，而與財(cái)務(wù)杠桿、企業(yè)未來的成長性呈負(fù)比例關(guān)系，而企業(yè)的限售股比例對上市公司的