基于代理成本理論的中國上市公司股利政策研究.pdf

1、上市公司的股利分配決策是現(xiàn)代公司理財活動的三大核心問題之一。一方面，它是公司融資、投資活動的邏輯延續(xù)，是其理財行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹立起公司的良好形象，而且能夠激發(fā)廣大投資者對公司持續(xù)投資的熱情，從而能夠更好的使公司取得長期、穩(wěn)定的發(fā)展。 但是，在我國由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善、代理問題突出以及我國的證券市場還是一種弱勢有效市場，上市公司的股利分配政策存在著一些不規(guī)范之處，如股利分配形式多種多樣

2、、股利支付短期行為嚴重、不分配現(xiàn)象普遍存在等。隨著我國資本市場不斷發(fā)展和上市公司的急劇增加，企業(yè)的經(jīng)營決策者們面對著越來越多地與股利分配有關(guān)的財務(wù)問題，因此，上市公司迫切的需要科學、系統(tǒng)和實用的理論和實務(wù)研究成果作指導(dǎo)，我國證券市場也迫切需要一定的監(jiān)管措施來規(guī)范上市公司的股利分配政策。 本文以代理理論為理論基礎(chǔ)，試圖以代理理論來解釋我國上市公司的股利政策。全文在對西方股利政策理論進行介紹比較的基礎(chǔ)上，分析了現(xiàn)代股利政策理論的主流

3、理論——代理成本理論對股利政策的解釋，重點從理論上和數(shù)據(jù)的實證描述上論證了中國上市公司中代理問題與股利政策之間存在密切的關(guān)系，進而從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度深層次的剖析了股權(quán)結(jié)構(gòu)以及國有股的比重對股利政策的影響，同時，從降低代理成本角度出發(fā)，就如何規(guī)范上市公司的股利政策提出了相應(yīng)的政策建議。 值得一提的是本文結(jié)合交易成本，將股利發(fā)放導(dǎo)致企業(yè)外部融資的增加，進而導(dǎo)致代理成本增加的情況考慮到最佳股利發(fā)放率的確定模型中來，從理論上對西方最佳股利