生命周期理論對(duì)我國(guó)上市公司股利政策適用性之探討.pdf

作為企業(yè)三大財(cái)務(wù)決策之一，上市公司的股利政策一直都是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)。自從上世紀(jì)60年代MILLERMODIGLIANI提出經(jīng)典的“股利政策無(wú)關(guān)論”之后，不斷有學(xué)者對(duì)股利政策進(jìn)行大量的理論及實(shí)證研究。雖然關(guān)于股利政策的理論及實(shí)證研究不斷得到豐富，但是學(xué)術(shù)界一直未對(duì)股利政策的研究達(dá)成共識(shí)。到底上市公司是如何制定其股利政策的，還有待進(jìn)一步的研究。本文從企業(yè)生命周期角度來(lái)研究我國(guó)上市公司的股利政策，檢驗(yàn)上市公司的股利政策是否符合生命周期理論。鑒于此，本文采用現(xiàn)金流組合法，將我國(guó)滬深兩市主板市場(chǎng)的上市公司分為成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期企業(yè)。本文運(yùn)用描述性分析、參數(shù)檢驗(yàn)和非參數(shù)檢驗(yàn)等多種數(shù)理分析方法，對(duì)三個(gè)階段企業(yè)的現(xiàn)金股利和股票股利分別展開研究。實(shí)證結(jié)果表明，生命周期理論對(duì)于我國(guó)上市公司股利政策制定并不適用，即我國(guó)上市公司并不是嚴(yán)格按照企業(yè)所處的生命周期階段來(lái)制定其股利政策。與股票股利政策相比，我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策更接近生命周期理論。接著，本文將樣本分成20062008年度和20092011年度兩組，分別對(duì)兩組的現(xiàn)金股利政策和股票股利政策進(jìn)行對(duì)比分析，觀察2008年的監(jiān)管政策對(duì)上市公司股利政策的影響程度。檢驗(yàn)結(jié)果表明，2008年的監(jiān)管政策對(duì)上市公司股利政策制定并不存在顯著的政策效應(yīng)。最后，分析生命周期理論對(duì)我國(guó)上市公司股利政策不適用的原因，并在此基礎(chǔ)上，提出對(duì)應(yīng)的政策建議。