會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)中國(guó)上市公司融資成本影響的研究.pdf

1、穩(wěn)健性的內(nèi)在要求是對(duì)于當(dāng)期消息確認(rèn)的不對(duì)稱(chēng)及時(shí)性:即推遲確認(rèn)好消息帶來(lái)的收益，及時(shí)確認(rèn)壞消息帶來(lái)的損失。這種不對(duì)稱(chēng)及時(shí)性的的會(huì)計(jì)信息能及時(shí)的把企業(yè)市場(chǎng)環(huán)境中的壞消息及時(shí)的反映給債權(quán)人和股權(quán)投資者，投資者可以根據(jù)這些報(bào)告做出判斷，如果有風(fēng)險(xiǎn)可以及時(shí)的收回本金或者提高對(duì)于債務(wù)利率和投資回報(bào)的要求。所以穩(wěn)健性更高的企業(yè)，投資者可以獲得更好的權(quán)益保障，通過(guò)這種機(jī)制，理性的債券和股權(quán)投資者會(huì)因?yàn)椴粚?duì)稱(chēng)信息及管理層道德風(fēng)險(xiǎn)的降低而對(duì)采取穩(wěn)健性措施的

2、企業(yè)提供較低的利息索求和投資回報(bào)要求，所以會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在降低企業(yè)的融資成本方面有重要作用。
　　通過(guò)2010-2012年三年上市公司A股共4017個(gè)樣本（其中剔除了金融保險(xiǎn)類(lèi)公司、ST公司、當(dāng)年上市公司、數(shù)據(jù)不全的公司）的研究發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健性在降低我國(guó)上市公司的債務(wù)成本方面有顯著作用，通過(guò)對(duì)2010-2011兩年同樣選取標(biāo)準(zhǔn)的2484個(gè)樣本研究，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健性在降低權(quán)益成本方面也有顯著功效。為了確保實(shí)證結(jié)果的真實(shí)性，本文剔除虧損的樣本公司后

3、重新對(duì)兩部分實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了檢驗(yàn)，排除了虧損公司洗大澡的影響，進(jìn)一步確認(rèn)了穩(wěn)健性在降低債務(wù)和權(quán)益成本方面的作用是顯著的。
　　但是企業(yè)采用穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)政策也需要付出一定的成本，諸如會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告表現(xiàn)不佳和管理層聲譽(yù)受到影響等，這些成本會(huì)在一定程度上削弱穩(wěn)健性降低融資成本的功效，隨著穩(wěn)健性程度的增加，成本也會(huì)逐漸上升，所以進(jìn)一步研究不同程度組的穩(wěn)健性對(duì)融資成本的影響是有必要的。
　　本文通過(guò)對(duì)債務(wù)和權(quán)益兩部分的樣本都按照穩(wěn)健性程

4、度的四分位數(shù)進(jìn)行分組回歸，通過(guò)兩部分分組實(shí)證結(jié)果的相互驗(yàn)證發(fā)現(xiàn):會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低融資成本的作用并不是一直持續(xù)的，當(dāng)穩(wěn)健性程度較低的時(shí)候，采用穩(wěn)健性的成本較低，但是由于提高后的穩(wěn)健性程度依然不是很高，所以這種情況下穩(wěn)健性降低融資成本的作用是一般水平;中穩(wěn)健性程度下，這種穩(wěn)健性降低融資成本的作用最為明顯;而當(dāng)穩(wěn)健性提高到很高程度的時(shí)候，由于采取穩(wěn)健性的成本很高，所以穩(wěn)健性降低融資成本的作用會(huì)下降，提高一定程度的穩(wěn)健性只能降低很少的債務(wù)成本。也

5、就是說(shuō)債券和股權(quán)投資者根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的穩(wěn)健性水平，穩(wěn)健性水平的變動(dòng)的綜合作用做出相應(yīng)的決策，再加上采用財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的企業(yè)需要付出一定的成本，這三個(gè)方面的總作用決定穩(wěn)健性水平是否能夠降低債務(wù)成本。
　　另外，通過(guò)兩部分實(shí)證分析對(duì)比發(fā)現(xiàn):相對(duì)于債務(wù)投資者來(lái)說(shuō)，股權(quán)投資者不僅關(guān)注本金的安全，而且注重企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。在債務(wù)成本部分，高成長(zhǎng)性的企業(yè)往往由于存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而被債權(quán)人要求了更高的利息，而股權(quán)投資者卻更希望所投資的企業(yè)是更具有