我國上市公司債務(wù)融資對股權(quán)代理成本影響的研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)與公司治理息息相關(guān)，債務(wù)融資作為企業(yè)主要融資方式之一，能夠?qū)局卫懋a(chǎn)生重要的影響。因此，對債務(wù)融資進(jìn)行研究，對于完善公司治理有著重大的意義。近年來，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對公司治理的研究也日益深入。但是多數(shù)文獻(xiàn)側(cè)重于對股權(quán)治理效應(yīng)的研究，而對債務(wù)融資治理效應(yīng)未予以應(yīng)有的關(guān)注。本文將從股權(quán)代理成本的角度出發(fā)，對我國上市公司債務(wù)融資治理效應(yīng)進(jìn)行研究。
　　 本文首先對國內(nèi)外關(guān)于債務(wù)融資治理效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧

2、。認(rèn)為西方發(fā)達(dá)國家對于債務(wù)融資治理效應(yīng)的理論與實(shí)證研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，而我國關(guān)于債務(wù)融資治理效應(yīng)的研究尚屬于起步階段，并且大部分文獻(xiàn)的研究結(jié)論是債務(wù)融資不具有公司治理效應(yīng)。
　　 其次在對相關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上，討論了債務(wù)融資對股權(quán)代理成本的影響機(jī)制。本文主要借鑒代理成本理論、激勵(lì)理論、信號傳遞理論、控制權(quán)理論以及優(yōu)序融資理論。債務(wù)融資主要通過債務(wù)的激勵(lì)效應(yīng)、信號傳遞效應(yīng)以及破產(chǎn)威脅效應(yīng)影響企業(yè)的股權(quán)代理成本，并且不同的債務(wù)期限對股

3、權(quán)代理成本的影響存在差異。短期債務(wù)能夠有效抑制經(jīng)理人的在職消費(fèi)行為，因此對顯性代理成本有抑制作用；而長期債務(wù)能夠有效抑制經(jīng)理人的過度投資行為，因此對隱性代理成本有抑制作用。
　　 再次，本文以我國深滬兩市上市公司2006、2007、2008年年度報(bào)表數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。通過對上市公司代理成本與負(fù)債狀況的回歸分析得出如下結(jié)論：債務(wù)融資對顯性代理成本具有一定的抑制作用，對隱形代理成本不存在抑制作用；短期債務(wù)對顯性代理成本具有一定