多元化、歸核化與公司績效的關(guān)聯(lián)性研究：動態(tài)一致性觀點.pdf

1、在動態(tài)變化的競爭環(huán)境下，企業(yè)選擇業(yè)務(wù)經(jīng)營的范圍和種類并不是一成不變的，而是隨著外部環(huán)境、產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境和自身資源條件變化而不斷變化的。任何一個企業(yè)將面臨三種選擇:多元化、歸核化與保持不變，在企業(yè)發(fā)展過程中表現(xiàn)為從專業(yè)化到多元化、再從多元化到歸核化的交替循環(huán)變化的動態(tài)過程。同時，企業(yè)業(yè)務(wù)選擇的變化也將影響企業(yè)環(huán)境和資源，可能強化或減弱企業(yè)核心能力，多元化與歸核化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換是形成企業(yè)核心能力的重要因素。以前多數(shù)研究是分別研究多元化或歸核化戰(zhàn)略選

2、擇及其價值效應(yīng)，出現(xiàn)“多元化折價悖論”和“歸核化溢價困惑”并存的現(xiàn)象，這種從靜態(tài)的、割裂兩者關(guān)聯(lián)性的研究方法已經(jīng)受到很多學(xué)者的質(zhì)疑，而事實上這兩種戰(zhàn)略是相互關(guān)聯(lián)、動態(tài)交互作用的。本文基于動態(tài)一致性的觀點，從資源、能力、環(huán)境和戰(zhàn)略的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性研究多元化與歸核化戰(zhàn)略選擇及公司績效之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。首先，對多元化和歸核化研究文獻進行回顧和評述，分析多元化與歸核化研究背景和研究意義;其二，簡述了企業(yè)動態(tài)能力理論和戰(zhàn)略一致性觀點的演進和發(fā)展情況，分

3、析了資源、能力和動態(tài)能力的含義和區(qū)別，提出了動態(tài)一致性觀點;其三，在上述分析基礎(chǔ)之上，基于動態(tài)一致性觀點，從資源、能力、環(huán)境和戰(zhàn)略四個因素的動態(tài)一致性角度，提出了多元化與歸核化動態(tài)選擇模型的分析框架;然后分析了企業(yè)家精神、產(chǎn)業(yè)生命周期、核心資源和市場體制的完善程度四個因素對多元化與歸核化戰(zhàn)略選擇的影響，研究表明多元化與歸核化一致性的實質(zhì)是動態(tài)能力的再造和重塑，在企業(yè)成長過程中表現(xiàn)為多元化與歸核化交替出現(xiàn)的循環(huán)過程;其四，在價值最大化的前

4、提下構(gòu)建動態(tài)模型分析了多元化與歸核化動態(tài)變化和內(nèi)在動因，具體包括:(1)構(gòu)建了多元化與歸核化動態(tài)選擇模型。通過模型分析驗證多元化與歸核化動態(tài)選擇存在臨界曲線，并且隨著技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)競爭沖擊而發(fā)生波動變化，又由于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的有限理性，在動態(tài)環(huán)境下多元化與歸核化必然表現(xiàn)出交互作用的循環(huán)波動狀態(tài);由此說明多元化或歸核化是彼此關(guān)聯(lián)、相互作用的，采用孤立、分割的研究方法將產(chǎn)生內(nèi)生性偏差;(2)構(gòu)建了多元化與多元化價值關(guān)系的模型。通過模型分析表明，多

5、元化或歸核化經(jīng)營績效受到戰(zhàn)略與核心資源的匹配質(zhì)量影響，當(dāng)匹配質(zhì)量中等時多元化優(yōu)于專業(yè)化，而匹配質(zhì)量最高是專業(yè)化優(yōu)于多元化，當(dāng)匹配質(zhì)量最差是企業(yè)進行清算轉(zhuǎn)型是最好的選擇;其五，在上述理論和模型分析基礎(chǔ)之上，以我國上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本，運用動態(tài)一致性觀點實證檢驗多元化或歸核化與公司績效的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。主要進行四個實證檢驗:(1)采用主成份統(tǒng)計方法計算公司成長機會和公司績效指標(biāo)，運用面板門檻模型，實證檢驗多元化與公司績效的非線性區(qū)間效應(yīng);(2)

6、構(gòu)建聯(lián)立方程組模型，應(yīng)用三階段最小二乘法(3SLS)檢驗政府關(guān)聯(lián)、多元化與公司績效間的關(guān)聯(lián)效應(yīng);(3)構(gòu)建聯(lián)立方程組模型，檢驗歸核化與公司績效的關(guān)聯(lián)效應(yīng);(4)以公司特質(zhì)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境和宏觀環(huán)境的相關(guān)因素作為控制變量，將多元化與歸核化納入統(tǒng)一模型，以改進的超額價值衡量公司績效水平，運用多項logit模型檢驗實證檢驗多元化與歸核化選擇影響因素以及動態(tài)過程;應(yīng)用工具變量方法((Ⅳ))，控制聯(lián)立性偏差，驗證多元化、歸核化與公司績效之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。

7、
　　研究表明:(1)多元化與歸核化是企業(yè)兩種常態(tài)化的、互為補充的經(jīng)營戰(zhàn)略，并非本質(zhì)上兩種不同的戰(zhàn)略，是贏得競爭優(yōu)勢的同一類戰(zhàn)略的兩個工具或策略手段。(2)多元化和歸核化都可能導(dǎo)致公司績效的提升或降低，關(guān)鍵是否實現(xiàn)了環(huán)境-資源-戰(zhàn)略優(yōu)化匹配的狀態(tài);由于環(huán)境（技術(shù)沖擊、產(chǎn)業(yè)競爭）的變化以及領(lǐng)導(dǎo)的有限能力導(dǎo)致多元化與歸核化出現(xiàn)交替轉(zhuǎn)換的波動的動態(tài)過程，表現(xiàn)為專業(yè)化-多元化-歸核化-專業(yè)化的循環(huán)軌跡。(3)多元化與公司績效之間不是簡單的

8、線性關(guān)系，存在顯著性的門檻效應(yīng)，不能簡單的認(rèn)為多元化折價，說明我國上市公司多元化行為具有明顯的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動特性，產(chǎn)業(yè)差距是多元化擴張主要動機和績效差異的主要原因之一。(4)多元化與歸核化戰(zhàn)略受到企業(yè)特征、產(chǎn)業(yè)特征和整體環(huán)境的影響。一般來講，企業(yè)盈利能力和成長性與多元化成反方向變化，而產(chǎn)業(yè)利潤率和成長性與多元化成正方向變化，產(chǎn)業(yè)競爭性與歸核化成反方向變化;公司治理顯著性影響戰(zhàn)略選擇，市場化程度、GDP增長率等整體經(jīng)濟環(huán)境與兩者戰(zhàn)略都顯著性相關(guān)