境內(nèi)外人民幣外匯市場間的信息流動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、外匯市場間的信息流動(dòng)關(guān)系研究是近年來理論界興起的一個(gè)新的研究課題。其主要是用市場間的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)來反映各個(gè)市場的定價(jià)能力和市場間的波動(dòng)傳導(dǎo)過程。研究人民幣外匯市場間的信息流動(dòng)關(guān)系是確定主權(quán)貨幣的定價(jià)中心、明確境內(nèi)外外匯市場間的先后引導(dǎo)關(guān)系、正確判斷人民幣匯率走勢、制定合理適宜的外匯政策以促進(jìn)境內(nèi)外匯市場健康有續(xù)發(fā)展的另一分析角度,具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 現(xiàn)有的人民幣外匯市場包括境內(nèi)SPOT市場、DF市

2、場,境外NDF市場和FUTURE市場,將四個(gè)外匯市場作為研究對象納入信息流動(dòng)關(guān)系的研究體系中,所得出的結(jié)果更科學(xué),更符合實(shí)際。在了解了價(jià)格發(fā)現(xiàn)、信息流動(dòng)的相關(guān)概念,明確了信息流動(dòng)與微觀主體行為的關(guān)系等相關(guān)原理后,運(yùn)用二元MA(1)-GARCH(1,1)模型對四個(gè)市場的匯率收益率序列進(jìn)行實(shí)證分析,可以得出以下結(jié)論：從定價(jià)能力來看,NDF市場是人民幣匯率的定價(jià)中心,具有絕對的信息優(yōu)勢,引導(dǎo)著其他三個(gè)市場匯率定價(jià)；SPOT市場漸漸發(fā)揮出價(jià)格發(fā)

3、現(xiàn)功能,消化吸收市場信息的能力有較大提高,已開始影響DF市場和FUTURE市場的定價(jià);DF市場目前在定價(jià)上仍處于完全被動(dòng)接受地位,受其他三個(gè)市場的引導(dǎo)；FUTURE市場目前主要受SPOT市場和NDF市場的價(jià)格引導(dǎo)。從價(jià)格波動(dòng)來看,四個(gè)外匯市場間大都存在雙向引導(dǎo)關(guān)系,任何一個(gè)市場都有可能成為波動(dòng)源,引起其他市場匯率波動(dòng)。境內(nèi)外市場間的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng),信息流動(dòng)渠道并沒有被阻斷。匯率制度改革在短期內(nèi)對境內(nèi)外匯市場的發(fā)展起到一定積極推動(dòng)作用,改革的