股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與終止的市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、自1952年輝瑞制藥公司(Pfizer)首次推出股票期權(quán)，股票期權(quán)即作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制逐漸的吸引了公眾的視線。這個(gè)被認(rèn)為是20世紀(jì)80年代以來(lái)西方企業(yè)最富有成效的激勵(lì)制度之一的發(fā)明，不僅為困擾企業(yè)多年的委托代理問(wèn)題提供了一個(gè)緩解的方案，而且被企業(yè)賦予了更多的涵義。
　　 本文在股權(quán)激勵(lì)的理論和實(shí)踐基礎(chǔ)之上，通過(guò)剖析我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況，旨在研究股權(quán)激勵(lì)實(shí)施與終止之后的市場(chǎng)反應(yīng)。首先分析了目前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況，發(fā)現(xiàn)近幾年

2、以來(lái)公布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司數(shù)量呈快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，同時(shí)停止實(shí)施的公司數(shù)量也在呈上升的趨勢(shì)。探究其原因得出目前引起終止股權(quán)激勵(lì)的原因有宏觀的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、法律文件的出臺(tái)、公司內(nèi)部變動(dòng)、實(shí)施后未達(dá)到行權(quán)條件等。其中宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和法律原因占到了很大的比例。其次通過(guò)事件研究法，以我國(guó)2005-2012年之間公告終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為樣本，從整體、分類別、分時(shí)間段三個(gè)層次對(duì)股權(quán)激勵(lì)的市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。從整體層面，股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告能產(chǎn)生顯著為

3、正的市場(chǎng)反應(yīng)即市場(chǎng)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)好的消息;而對(duì)于停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公告，雖然研究效果發(fā)現(xiàn)并不是很顯著，但是從累積平均異常收益率的趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)該事件的反應(yīng)是正的，即停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有引起負(fù)的反應(yīng)，投資者對(duì)該事件持有的并不是消極的態(tài)度。從分類層面發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的原因、股權(quán)激勵(lì)的模式和股權(quán)激勵(lì)的性質(zhì)，都會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)引起的市場(chǎng)的反應(yīng);從分時(shí)間段層面，本文以實(shí)施后未達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)而停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司為樣本，分別研究首次股權(quán)

4、激勵(lì)預(yù)案公告、股東大會(huì)通過(guò)公告、終止實(shí)施公告三個(gè)事件所帶來(lái)的市場(chǎng)反映，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)預(yù)案公告的市場(chǎng)反應(yīng)顯著出現(xiàn)正、負(fù)兩種極端態(tài)勢(shì);股東大會(huì)批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)公告并沒(méi)有引起市場(chǎng)的反應(yīng)，而只是延續(xù)董事會(huì)預(yù)案的市場(chǎng)反應(yīng)。停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)事件對(duì)于那些由董事會(huì)預(yù)案引起負(fù)的市場(chǎng)反應(yīng)的個(gè)股來(lái)說(shuō)是一件好事，即市場(chǎng)最終顯示了顯著的正向反應(yīng)。綜上研究，不論是股權(quán)激勵(lì)的預(yù)案公告，還是停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公告，市場(chǎng)都給予了正的反應(yīng)。最后針對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題本文給出了