套期保值比率模型選擇研究.pdf

1、本文首先根據(jù)理論分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)套期保值的研究存在以下值得反思的問(wèn)題。第一是最小方差套期研究以預(yù)期效用最大化為出發(fā)點(diǎn)，旨在發(fā)現(xiàn)最優(yōu)套期比率，其研究?jī)r(jià)值理應(yīng)體現(xiàn)在對(duì)套期決策的指導(dǎo)作用，或者解釋企業(yè)的套期行為。但是，到目前為止，沒(méi)有證據(jù)能夠表明最小方差套期研究具有指導(dǎo)企業(yè)實(shí)踐的作用，也無(wú)法解釋為什么企業(yè)會(huì)進(jìn)行不同程度的套期，甚至不進(jìn)行套期。第二是最小方差套期研究以消除基差對(duì)套期效果的影響為出發(fā)點(diǎn)，而對(duì)企業(yè)套期實(shí)踐具有更大影響力的權(quán)威機(jī)構(gòu)

2、(CBOT、CME、CFTC、FASB、IASB等)的觀點(diǎn)卻是:不必考慮基差對(duì)套期效果的影響。第三，從研究?jī)?nèi)容上來(lái)說(shuō)，最小方差套期研究是對(duì)套期比率估計(jì)模型的實(shí)證檢驗(yàn)，研究學(xué)者使用不同的計(jì)量模型對(duì)不同時(shí)期和不同種類的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，以發(fā)現(xiàn)“更好”的計(jì)量模型。但是，至今為止也沒(méi)有就各種不同計(jì)量模型的孰優(yōu)孰劣達(dá)成一致的結(jié)論。
　　 在此基礎(chǔ)上，本文首先針對(duì)最小方差套期研究理論與實(shí)踐背離的現(xiàn)象，反思最小方差套期研究的相關(guān)假設(shè)

3、是否與企業(yè)套期實(shí)踐相一致;第二是針對(duì)估計(jì)結(jié)果與市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的偏離，以及估計(jì)結(jié)果的不一致性，反思最小方差套期研究模型是否準(zhǔn)確地刻畫期現(xiàn)貨價(jià)格之間的變動(dòng)關(guān)系？
　　 本文的主要理論研究結(jié)論如下:(1)企業(yè)套期保值的目的是保持經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)定，而最小方差套期理論將套期關(guān)系中的被套期項(xiàng)目與套期工具看作投資組合，以最小化投資組合的方差作為套期決策目標(biāo)，對(duì)套期決策背景和決策目標(biāo)的假設(shè)與套期實(shí)踐不相符。(2)由于基差的存在，價(jià)格變動(dòng)模型違反了O