基于動(dòng)態(tài)Copula-BGARCH模型的匯率風(fēng)險(xiǎn)套期保值比率研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,特別是中國(guó)加入WTO之后,中國(guó)越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)主體暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)之下。而2005年后中國(guó)匯率的市場(chǎng)化改革導(dǎo)致匯率波動(dòng)更明顯且更難預(yù)測(cè)。中國(guó)的金融市場(chǎng)目前處于初步發(fā)展階段,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和工具還不完善。在這種背景下,匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的研究顯得十分緊迫和重要。利用金融衍生工具進(jìn)行套期保值是國(guó)際前沿的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法。本文致力于研究套期保值技術(shù)的核心問題——最優(yōu)套期保值比率的確定。
　　 本文嘗試將Copula理論和

2、GARCH理論結(jié)合起來(lái),建立Copula-BGARCH模型來(lái)估計(jì)最優(yōu)套期保值比率。該模型考慮到貨幣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間有很強(qiáng)的相互解釋的能力,在貨幣現(xiàn)貨和期貨GARCH模型的期望方程中分別加入了期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的滯后階作為解釋變量,即得到BGARCH模型。同時(shí),Copula-BGARCH模型利用Copula理論,結(jié)合BGARCH模型得出的貨幣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格的邊緣分布,模擬出貨幣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間動(dòng)態(tài)的相關(guān)關(guān)系,克服了在估計(jì)最優(yōu)套期保值比率時(shí)

3、貨幣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間的相關(guān)關(guān)系恒定不變的假設(shè)與實(shí)際情況不符的問題。
　　 在實(shí)證部分中,由于目前國(guó)內(nèi)沒有可用的人民幣期貨產(chǎn)品,選擇以美元為本幣,以亞太地區(qū)最主要的兩種貨幣日元和澳元為外幣,使用包括Copula-BGARCH在內(nèi)的不同方法估計(jì)最優(yōu)套期保值比率。結(jié)果發(fā)現(xiàn),Copula-BGARCH較之于常用的幼稚法、OLS法和BGARCH法確實(shí)能更有效地降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于匯率波動(dòng)較大的貨幣,GARCH模型相比OLS具有明顯的優(yōu)勢(shì);