基于房地產(chǎn)行業(yè)定向增發(fā)股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、2006年我國(guó)實(shí)施股權(quán)分置改革后,定向增發(fā)以其操作便利等特點(diǎn)，逐漸取代公開發(fā)行，成為我國(guó)房地產(chǎn)上市公司再融資的主要方式，在很大程度上緩解了這一資金密集型行業(yè)的資金需求。2006年至今，房地產(chǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展變革的時(shí)期，房地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)，增速放緩，再到“去庫(kù)存”等多個(gè)發(fā)展階段，項(xiàng)目融資需求也在不斷變化。2010年起，房地產(chǎn)企業(yè)IPO被叫停，上市公司需要尋找新的途徑解決融資需求，定向增發(fā)作為主要的再融資方式逐漸成為房地產(chǎn)業(yè)上市公司融

2、資的主要途徑，行業(yè)定向增發(fā)規(guī)模和次數(shù)在所有行業(yè)中逐漸處于前列，因此本文選擇我國(guó)房地產(chǎn)上市公司作為實(shí)證研究分析對(duì)象。
　　已有研究表明，定向增發(fā)公告會(huì)對(duì)公告日前后的股價(jià)產(chǎn)生顯著影響。本文采用事件研究法和多元線性回歸分析，以2006-2015年116個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司為樣本，分析樣本公司在預(yù)案公告日和增發(fā)公告日兩個(gè)不同公告日前后股價(jià)的波動(dòng)情況。通過分析事件期間的超額收益率，得出不同公告日之間股價(jià)效應(yīng)差異的結(jié)論。同時(shí)，本文建立線性回歸

3、模型，具體分析影響預(yù)案公告日CAR的因素。
　　研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司在定向增發(fā)董事會(huì)預(yù)案公告事件期間具有顯著的股價(jià)效應(yīng)；而在增發(fā)公告事件期間不具備顯著的股價(jià)效應(yīng)，僅在增發(fā)公告當(dāng)日產(chǎn)生顯著的異常收益率。通過進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，定向增發(fā)預(yù)案公告日的股價(jià)效應(yīng)與房地產(chǎn)公司增發(fā)前的負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)，房地產(chǎn)公司負(fù)債率越高，償債壓力越大，高負(fù)債率會(huì)對(duì)定向增發(fā)公告的股價(jià)效應(yīng)產(chǎn)生顯著的抑制作用。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)機(jī)會(huì)、

4、增發(fā)規(guī)模、增發(fā)對(duì)象和市場(chǎng)行情會(huì)顯著影響定向增發(fā)預(yù)案公告事件期間的累計(jì)超額收益率（CAR）。
　　本文的研究結(jié)果表明了房地產(chǎn)上市公司不同的定向增發(fā)公告具有不同的股價(jià)效應(yīng)。本文還發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)公司的負(fù)債率會(huì)對(duì)增發(fā)公告效應(yīng)產(chǎn)生顯著為負(fù)的影響，同時(shí)歸納總結(jié)了可能影響CAR值的因素。一方面幫助投資者更好地理解房地產(chǎn)上市公司發(fā)布定向增發(fā)公告后的股價(jià)效應(yīng)，提供一定的投資決策基礎(chǔ)，另一方面，本文認(rèn)為通過在改善房地產(chǎn)負(fù)債率的前提下，實(shí)施合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、