我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股票定價(jià)影響因素研究.pdf

1、2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成立,為我國(guó)證券市場(chǎng)帶來了發(fā)展的契機(jī),為我國(guó)中小企業(yè)及創(chuàng)新型公司提供了廣闊的融資途徑,也為我國(guó)股民的投資帶來了新的渠道。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自首日開盤交易以來,就表現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭,截至2012年10月25日,創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)355家,占深交所上市公司總數(shù)的23％,創(chuàng)業(yè)板市值增長(zhǎng)到8433.16億元,占深交所總市值的12%。由此可見,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在成立的短短三年之內(nèi),發(fā)展甚是繁榮。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在開盤交易以來,上市公司發(fā)行的

2、股票無論從發(fā)行價(jià)格、開盤價(jià)格以及首日收盤價(jià)格來看,都屬于高開低走的趨勢(shì),公司的發(fā)行市盈率也居高不下。股票價(jià)格的變動(dòng)受眾多因素影響,一方面,它隨著經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)因素和技術(shù)因素的變動(dòng)而變化;另一方面,我們知道,股票價(jià)格與公司營(yíng)運(yùn)情況的關(guān)系是息息相關(guān)的,公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞對(duì)股票價(jià)格的影響極大。一般情況下,公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞,可以從公司治理水平、管理層質(zhì)量、公司競(jìng)爭(zhēng)力和財(cái)務(wù)狀況這四方面來分析,其中公司的財(cái)務(wù)狀況是最能讓投資者一目了然的了解到公司

3、經(jīng)營(yíng)的好壞,投資者通過運(yùn)用公司財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來分析公司在盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量能力和營(yíng)運(yùn)能力這五個(gè)方面的發(fā)展情況,綜合這五個(gè)方面的能力來分析上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞、財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣。那么,在我國(guó)快速發(fā)展的證券市場(chǎng)上,股票價(jià)格變化是否與上市公司業(yè)績(jī)的變動(dòng)有關(guān)系?這是值得研究的問題。
　　本論文在認(rèn)真、仔細(xì)的研究分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)股票市場(chǎng)上市公司股票定價(jià)的影響因素分析的情況下,結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀,從宏觀因素、

4、技術(shù)因素、行業(yè)因素和公司因素四個(gè)方面對(duì)上市公司股票定價(jià)影響因素進(jìn)行分析。重點(diǎn)將公司因素對(duì)上市公司股票定價(jià)做實(shí)證分析,論文選取了截止2011年12月30日在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的281家公司,用股票的發(fā)行價(jià)格、首日收盤價(jià)格、發(fā)行市盈率和最近股價(jià)(截止至2013年3月12日)代表公司的股票價(jià)格,結(jié)合增長(zhǎng)率以及圖表研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股票價(jià)格的現(xiàn)狀。研究發(fā)現(xiàn),目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司股票價(jià)格的發(fā)展是首日收盤價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格,發(fā)行價(jià)格高于最新

5、價(jià)格,而且絕大多數(shù)的股票首日收盤價(jià)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的最新價(jià)格,呈現(xiàn)高開低走的現(xiàn)象。
　　一般研究上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與股票價(jià)格的相關(guān)性分析時(shí),基本選取的指標(biāo)都是股票價(jià)格的某日收盤價(jià)以及每股收益、市盈率、流動(dòng)比率等少數(shù)指標(biāo)作為研究對(duì)象,而且選取數(shù)據(jù)較為陳舊,選用的方法較為單一。結(jié)合以前學(xué)者的學(xué)術(shù)研究,本論文選取了2011年上市公司的年度財(cái)務(wù)指標(biāo)和托賓Q值的數(shù)據(jù),財(cái)務(wù)指標(biāo)分別從五個(gè)能力挑選了最具代表性的12個(gè)指標(biāo)值進(jìn)行分析;托賓Q值是經(jīng)濟(jì)學(xué)

6、家托賓于1969年提出的,該系數(shù)為企業(yè)股票市值對(duì)股票所代表的資產(chǎn)重置成本的比值,是描述公司價(jià)值的重要指標(biāo),為股票是否被高估或低估提供了重要依據(jù)。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)及統(tǒng)計(jì)學(xué)的主成分分析方法來分析兩者之間的相關(guān)關(guān)系,通過多元線性回歸來構(gòu)建統(tǒng)計(jì)模型,研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的公司業(yè)績(jī)對(duì)股票價(jià)值的影響程度。結(jié)果得出,托賓Q值與償債能力、成長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、現(xiàn)金流量能力,呈顯著的相關(guān)性。最后結(jié)合分析結(jié)果,針對(duì)實(shí)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的情況,