國內(nèi)市場上市公司股票回購及其財(cái)務(wù)效應(yīng)案例研究.pdf

1、股票回購是指上市公司按照一定程序購回其發(fā)行或流通在外的股份,以達(dá)到減資或者調(diào)整股本結(jié)構(gòu)等目的。這種公司理財(cái)方式在發(fā)達(dá)資本市場中已經(jīng)被廣泛使用,但在我國證券市場中出現(xiàn)較晚,并且具有明顯的中國特色。學(xué)者們對我國市場中股票回購的研究大多集中于回購動(dòng)機(jī)的理論研究和市場反應(yīng)、股東財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證研究。近年來,隨著我國市場開放程度增加,回購事件增多,回購動(dòng)機(jī)呈現(xiàn)多樣化,股票回購的發(fā)展進(jìn)入一個(gè)新階段。
　　本文從不同角度選取孚日股份(SZ.002

2、083)、昆明制藥(SH.600422)和桐昆股份(SH.601233)的回購案例進(jìn)行對比分析。分析考察股票回購對樣本公司變現(xiàn)能力、償債能力及盈利能力的影響,然后利用市場模型分析市場對于上述公司股票回購的反應(yīng)。本文希望通過結(jié)合回購公司的財(cái)務(wù)效應(yīng)和市場反應(yīng),評價(jià)我國上市公司進(jìn)行股票回購的效果,發(fā)現(xiàn)股票回購在我國市場中的應(yīng)用程度,并對改善現(xiàn)狀提出建議。
　　分析認(rèn)為,以美國市場為研究樣本的文獻(xiàn)和證據(jù)不足以解釋我國上市公司的股份回購行為

3、。在目前市場環(huán)境下,雖然我國市場上越來越多的上市公司進(jìn)行股票回購,但是上市公司通過設(shè)置回購方案可以減少股票回購的財(cái)務(wù)效應(yīng),回購行為對于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展沒有實(shí)質(zhì)影響力。此外,上市公司的股票回購的動(dòng)機(jī)值得懷疑,市場中存在利用信息優(yōu)勢內(nèi)幕交易的現(xiàn)象。我國上市公司股票回購呈現(xiàn)這些特征,一方面產(chǎn)生自我國證券市場的信息機(jī)制與價(jià)格機(jī)制對資源的引導(dǎo)與配置能力的不足,反過來又加劇了我國證券市場的低效率。因此,上市公司和證券監(jiān)管部門都有義務(wù)正視股票回購。從企