我國上市公司股票期權(quán)激勵效果及其影響因素研究.pdf

1、股票期權(quán)是二十世紀(jì)中葉出現(xiàn)的一種激勵制度，它通過經(jīng)理人參與剩余分享，讓剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)相匹配，在一定程度上緩解委托代理關(guān)系，從而有效降低代理成本，使經(jīng)理人的目標(biāo)與股東利益最大化的目標(biāo)趨于一致。正因為如此，股票期權(quán)一經(jīng)產(chǎn)生就備受推崇。近年來，理論界不乏關(guān)于設(shè)計、改進和推廣股票期權(quán)激勵機制的著述，實務(wù)界也對股票期權(quán)激勵計劃的激勵效果進行大量檢驗。國外研究表明股票市場環(huán)境、相關(guān)法律法規(guī)以及上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對股票期權(quán)激勵作用的發(fā)揮都具有重

2、要影響。但是，理論上先進有效的激勵機制引入到國內(nèi)未能產(chǎn)生同樣的效果，究其原因是由于我國資本市場不完善，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，業(yè)績評價體系不科學(xué)等實施股票期權(quán)制度的基本條件缺乏。因此，我國的股票期權(quán)激勵還處于摸索階段，多家已實施的股票期權(quán)制度與國外的股票期權(quán)制度有著許多的差異，期權(quán)獎勵還不能等同于國外嚴(yán)格意義上的股票期權(quán)。隨著股權(quán)分置改革的順利完成和2006年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的實施，我國上市公司股票期權(quán)激勵制度的實施初步具備了企業(yè)股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)和法律法規(guī)方面的條件。 本文以2005-2007年滬深A(yù)股實施股票期權(quán)激勵64家上市公司為研究對象。首先，對上市公司股票期權(quán)激勵效果進行實證分析，得出股權(quán)激勵水平與加權(quán)平均每股收益、扣除非經(jīng)常性損益凈資產(chǎn)收益率分別顯著正相關(guān)，我國上市公司股票期權(quán)激勵實施效果明顯；其次，構(gòu)建聯(lián)立方程對股票期權(quán)激勵與企業(yè)績效內(nèi)生性進行檢驗，檢驗結(jié)果表明股權(quán)激勵水平與企業(yè)績效并不存在雙向因果關(guān)系；再次，進一步引入交互變量檢驗影響我國上市公司股票

4、期權(quán)激勵實施效果因素。研究結(jié)果表明：股權(quán)集中度與股票期權(quán)激勵實施效果顯著正相關(guān)，股權(quán)越集中，股票期權(quán)激勵效果越好，但卻與原假設(shè)不一致；國有股比例對股票期權(quán)激勵實施效果的影響尚不確定；公司成長性、企業(yè)風(fēng)險、市場競爭與股票期權(quán)激勵實施效果顯著正相關(guān)，說明在高成長性、高風(fēng)險、市場競爭程度高的上市公司實施股票期權(quán)激勵效果相對較好。股票期權(quán)長期激勵效應(yīng)的發(fā)揮需要嚴(yán)格的市場條件和制度保障，結(jié)合以上結(jié)論，分別從政策宏觀層面和企業(yè)微觀層面對未來股票期權(quán)