上證指數(shù)變動對偏股型開放式基金投資者交易行為的影響研究.pdf

1、上證指數(shù)變墊翌堡墼型墅墼莖莖全墨童耋鑾墨堡墊箜墅墮嬰壅——________●_______●_————————_————_————_—————●—————————————————————一一一指導小組成員名單許少強戴炳然甘當善胡榮花教授教授教授副教授上證指數(shù)變動對偏股型開放式基金投資者交易行為的影響研究摘要自2001年9月首只偏股型開放式基金發(fā)行以來，偏股型開放式基金得到了迅猛的發(fā)展。隨著中國證券市場的快速發(fā)展，個人投資者已經(jīng)成為開放式

2、基金最主要的投資群體。由于中國證券市場的發(fā)展歷史較短，投資者還不理性。大部分投資者會由于市場的短期波動，頻繁開展偏股型開放式基金的交易行為，從而帶來基金規(guī)模的大幅波動。本文以中國偏股型開放式基金為研究載體，在基金行業(yè)流量分析的基礎上，從上證指數(shù)波動的角度，對偏股型開放式基金投資者認購、申購、贖回以及凈申購行為與同期上證指數(shù)收益率進行相關(guān)與回歸分析，并運用行為金融學的理論解釋投資者的投資行為及異常交易行為。通過分析，得出以下結(jié)論：中國的偏

3、股型開放式基金投資者在進行投資決策時，存在明顯的“可得性偏誤“，更關(guān)注同期或前期的指數(shù)收益，而與未來兩個季度的指數(shù)收益不存在顯著的關(guān)系。投資者的認購行為在牛市行情前期存在“反應不足’’現(xiàn)象，在牛市行情中后期則“反應過度’’。在牛市行情的中后期投資者的申購行為存在“反應過度“現(xiàn)象，在牛市行情初期則為“反應不足“。此外，中國偏股型開放式基金還存在“贖回異象’’。牛市行情初期投資者的贖回行為存在“反應過度”現(xiàn)象。在市場急挫時基金持有人并未發(fā)生