我國(guó)開放式基金投資者擇時(shí)能力研究.pdf

1、自2001年我國(guó)首只開放式基金成立至今，我國(guó)開放式基金市場(chǎng)經(jīng)歷了從起步到快速發(fā)展的階段，日益豐富的基金品種和開放式基金靈活的申購(gòu)和贖回機(jī)制吸引了大批投資者特別是個(gè)人投資者投資于這一集合投資方式。開放式基金投資者可以通過兩種方式增加投資收益：選擇業(yè)績(jī)良好的基金和選擇合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行基金的申購(gòu)和贖回，即控制現(xiàn)金流進(jìn)入或退出基金的時(shí)機(jī)。兩種方式可以共同促進(jìn)投資者收益的增加，但是如果投資者選擇在不適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)進(jìn)入或退出基金，反而會(huì)使收益低于“買入并

2、持有”的投資策略，從而抵消正確選擇業(yè)績(jī)良好基金所帶來的收益。我國(guó)開放式基金起步較晚，市場(chǎng)發(fā)展尚不完善；而隨著基金的個(gè)人投資者比例增加，投資者投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足、投資穩(wěn)定性差等特征也逐漸顯現(xiàn)出來。相較于國(guó)內(nèi)外大量對(duì)開放式基金經(jīng)理擇時(shí)能力的研究，對(duì)基金投資者擇時(shí)能力的研究自上世紀(jì)九十年代才開始，并且數(shù)量相對(duì)有限，且目前尚無對(duì)我國(guó)內(nèi)地開放式基金投資者擇時(shí)能力的直接研究。因此，對(duì)我國(guó)開放式基金投資者的擇時(shí)能力進(jìn)行研究，并分析可能影響投資者擇

3、時(shí)能力的因素具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文將基金投資者的擇時(shí)能力定義為投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)和基金收益相應(yīng)變化趨勢(shì)的綜合預(yù)測(cè)能力，這一能力通過改變投資于各基金的比例實(shí)現(xiàn)，即在基金業(yè)績(jī)上升前增加對(duì)該類基金份額的持有，在基金業(yè)績(jī)降低前則減少對(duì)該類基金份額的持有，以追求自身投資收益的最大化。
　　 本文回顧了相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)基金投資者擇時(shí)能力方面的研究進(jìn)行了整理。在此基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)，以基金的資金加權(quán)收益率與時(shí)間加權(quán)收益率

4、之差作為基金投資者是否具有擇時(shí)能力的衡量指標(biāo)以及擇時(shí)策略與長(zhǎng)期持有策略的收益率對(duì)比，從微觀層面對(duì)我國(guó)開放式基金投資者擇時(shí)能力及影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究：首先對(duì)基金投資者擇時(shí)行為收益差進(jìn)行整體和分類描述性統(tǒng)計(jì)分析，并以2007年第四季度為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)比分析金融危機(jī)前及金融危機(jī)階段投資者擇時(shí)能力的差別；接著加入個(gè)人投資者持有比例等解釋變量，從基金基本信息、基金業(yè)績(jī)和投資者結(jié)構(gòu)三個(gè)角度分析了可能影響基金投資者擇時(shí)行為收益差的因素。