中美股市風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究---基于混合Copula-CVaR方法.pdf

1、　　伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化、信息全球化，世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的緊密性不斷加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)動(dòng)性也越發(fā)突出，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)將在短時(shí)間內(nèi)迅速傳播到世界其他國(guó)家，最終可能會(huì)引起全球范圍內(nèi)的金融動(dòng)蕩，甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在此背景下，眾多學(xué)者將焦點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)問題上，此類研究能夠反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在不同國(guó)家間的傳導(dǎo)機(jī)制以及影響程度，而如何有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)的溢出已經(jīng)成為世界各國(guó)共同面對(duì)的難題。經(jīng)歷三十多年改革開放的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居世界第二，其中資本市場(chǎng)的總

2、市值也僅次于美國(guó)，成為全球不容忽視的資本力量大國(guó)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界接軌的程度不斷加深，世界經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力也在不斷提高，尤其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)最為突出，因此，關(guān)于國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究具有理論上和現(xiàn)實(shí)上的重要意義。
　　自中國(guó)加入WTO以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度明顯增強(qiáng)，因此對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究不斷增多，得出不少重要的理論成果，但是也存在一些不足：首先，多數(shù)研究都是基

3、于線性維度下，但是現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)多為非線性情形；其次，大部分研究都是基于隨機(jī)擾動(dòng)的分布假設(shè)，但是真實(shí)的隨機(jī)擾動(dòng)分布形式與假設(shè)很難相符；最后，很多風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究著重檢驗(yàn)其存在性，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的大小卻很少涉及。因此，本文在結(jié)合Copula理論和CVaR方法的基礎(chǔ)上，利用非參數(shù)核密度估計(jì)方法測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的大小，并與參數(shù)估計(jì)方法測(cè)算的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)進(jìn)行比較。
　　本文首先引入論文選題背景與研究意義，并簡(jiǎn)單介

4、紹風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀；其次介紹Copula理論、VaR以及CVaR方法，為本文建模作理論鋪墊；隨后建立參數(shù)估計(jì)下的混合 Copula-CVaR 模型與非參數(shù)估計(jì)下的混合Copula-CVaR模型；最后，利用建立的理論模型對(duì)上證綜指與美國(guó)的S&P500指數(shù)收益率進(jìn)行實(shí)證分析，并結(jié)合分析結(jié)果給出相應(yīng)的政策意見。分析結(jié)論表明：第一，基于參數(shù)估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)比非參數(shù)估計(jì)下的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)總體表現(xiàn)要小，參數(shù)估計(jì)下的分布假設(shè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)