高新技術(shù)企業(yè)IPO融資效率研究——基于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來，以知識(shí)密集型技術(shù)為基礎(chǔ)的高新技術(shù)企業(yè)逐漸成為產(chǎn)業(yè)核心，成為推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展以及加強(qiáng)國(guó)家長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的“助推器”。我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)初見成效和規(guī)模，截止2009年底，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了27000多家，十年時(shí)間高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)了1.7倍。但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍然存在一些差距。從微觀企業(yè)角度來看，資金匱乏，基礎(chǔ)薄弱和專業(yè)性人才短缺是導(dǎo)致高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中遇到的主要問題，而資金問題是關(guān)

2、鍵因素，解決了資金問題，其他方面的問題也就迎刃而解。從宏觀角度來看，我國(guó)政府為促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展出臺(tái)了一系列的優(yōu)惠政策，加大科技投入力度，但取得效果并不明顯。究其深層次的原因，還存在一個(gè)融資效率的問題。融資困難和融資效率不高正是制約我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大桎梏。參考美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，我國(guó)先后推出中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，來解決我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的融資問題，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是，高新技術(shù)企業(yè)通過IPO(首次公開招募)的方式從

3、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)募集的資金，又能否得到充分有效的利用呢？為加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，我們有必要對(duì)高新技術(shù)企業(yè)通過IPO募集到的資金的融資效率進(jìn)行研究，了解高新技術(shù)企業(yè)從IPO上市到之后一段時(shí)間內(nèi)的融資效率。
　　 本文以中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術(shù)企業(yè)的IPO融資效率為研究對(duì)象，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法對(duì)國(guó)內(nèi)外融資效率相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和評(píng)價(jià)，在分析我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，采用DEA方

4、法對(duì)我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的IPO融資效率進(jìn)行了實(shí)證研究，并且對(duì)中小板上市高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的IPO整體融資效率進(jìn)行了比較分析，最后從制度層面、板塊層面和企業(yè)層面提出了提高我國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)IPO融資效率對(duì)策建議。
　　 本文的創(chuàng)新點(diǎn)與主要結(jié)論是：
　　 (1)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)融資效率的測(cè)算與評(píng)價(jià)，主要利用企業(yè)上市以后一段時(shí)間間隔的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來進(jìn)行定量分析。本文在前

5、人研究的基礎(chǔ)上，選取高新技術(shù)企業(yè)臨上市到上市一年時(shí)間這個(gè)時(shí)間間隔，測(cè)算高新技術(shù)企業(yè)通過IPO募集的這部分資金的融資效率。
　　 (2)利用DEA模型測(cè)度創(chuàng)業(yè)板和中小板上市的高新技術(shù)企業(yè)IPO融資效率，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市和中小板上市的高新技術(shù)企業(yè)IPO融資效率進(jìn)行定量分析，通過實(shí)證發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)在中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO融資效率較低，大部分企業(yè)的投入產(chǎn)出有待改進(jìn)。
　　 (3)借助證券市場(chǎng)大盤指數(shù)中股價(jià)平均數(shù)的生成方式

6、，比較了中小板和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的IPO整體融資效率，結(jié)果顯示，中小板上市高新技術(shù)企業(yè)的IPO整體融資效率明顯高于創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)的IPO整體融資效率。
　　 (4)在實(shí)證的基礎(chǔ)上，提出提高中小板和創(chuàng)業(yè)板上市高新技術(shù)企業(yè)IPO融資效率的對(duì)策建議。分為三個(gè)層次，制度層面：①改革新股發(fā)行定價(jià)制度，②加強(qiáng)對(duì)券商的監(jiān)督與管理，③完善退市機(jī)制；板塊層面：①制定新的中小板企業(yè)上市審核標(biāo)準(zhǔn)，②創(chuàng)業(yè)板應(yīng)完善相應(yīng)的法規(guī)準(zhǔn)則，逐步推行做