黃金價(jià)格與美元匯率關(guān)系實(shí)證分析.pdf

1、黃金作為一般等價(jià)物一貨幣的歷史十分悠久。布雷頓森林體系至牙買加體系期間，美國完成了從債權(quán)國戰(zhàn)略向債務(wù)國戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，美元取代了黃金，確立了世界貨幣的地位。各國放開黃金管制以后，實(shí)物黃金市場和黃金衍生品市場迅速發(fā)展。目前，黃金的商品屬性、貨幣屬性和衍生品屬性共同決定其價(jià)格，其中美元的國際貨幣地位決定了美元是影響黃金價(jià)格的重要因素。長久以來，國際黃金價(jià)格以美元計(jì)價(jià)，一般認(rèn)為黃金能很好地對(duì)沖信用貨幣貶值帶來的損失，不僅可以對(duì)抗本幣對(duì)內(nèi)貶值，即通

2、貨膨脹；還可以對(duì)抗本幣對(duì)外幣的貶值損失。對(duì)于后一種情況，投資者一般使用黃金作為世界主要交易貨幣—美元的對(duì)沖工具。
　　 浮動(dòng)匯率時(shí)期，許多學(xué)者針對(duì)黃金價(jià)格和美元匯率的關(guān)系作了相關(guān)研究，結(jié)果表明：美元匯率是影響黃金價(jià)格的重要因素；1975年以來，多數(shù)時(shí)間內(nèi)美元和黃金價(jià)格走勢維持了較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，特別是1995年以后這一關(guān)系表現(xiàn)得更為明顯，黃金可以有效對(duì)沖黃金貶值的風(fēng)險(xiǎn)。2008年全球金融危機(jī)全面爆發(fā)后，美元匯率持續(xù)走低，與之相伴的

3、是國際黃金價(jià)格不斷突破歷史新高。這看上去與之前的結(jié)論相同，但筆者發(fā)現(xiàn)自2009年以來，由于受到歐債危機(jī)及其他主要國家政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性的影響，美元匯率與黃金價(jià)格同漲同跌的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，兩者的關(guān)聯(lián)性不如次貸危機(jī)發(fā)生前那么密切。
　　 為了分析黃金的短期價(jià)格決定因素并探究危機(jī)后黃金對(duì)美元的對(duì)沖效果是否有所改變，本文著重分析危機(jī)發(fā)生前后（2005年至2011年）黃金價(jià)格、美元匯率、道瓊斯指數(shù)、美國消費(fèi)者物價(jià)水平時(shí)間序列數(shù)據(jù)，分成兩個(gè)樣本