現(xiàn)金股利影響因素實(shí)證研究.pdf

1、中國股市向來“重圈錢、輕回報(bào)”。據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，1990年至2010年，20年間滬深兩市包括首發(fā)、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計(jì)融資金額高達(dá)3.7萬億元。而這20年間，滬深兩市上市公司累計(jì)實(shí)施分紅金額16050億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額占總?cè)谫Y金額的43.3%，年化現(xiàn)金股利收益率約為1.8%，不僅低于一年期銀行存款利率，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)140年的歷史平均股利收益率(為4.63%)。較低的股利收益率培養(yǎng)出了投資者錯誤的投資理念，助長了投

2、機(jī)炒作之風(fēng)氣。與現(xiàn)金股利收益率低相對應(yīng)的是高股票股利，分配高股票股利的上市公司股價(jià)容易受到炒作，加劇股市的短期波動。因此，較低的股利收益率不僅阻礙資金的持續(xù)入市，還不利于價(jià)值投資者隊(duì)伍的壯大，更不利于中國股市的長期穩(wěn)定發(fā)展。
　　隨著中國股市的成熟發(fā)展，證券監(jiān)管部門已經(jīng)注意的這一問題，也陸續(xù)出臺了相關(guān)的政策規(guī)定鼓勵現(xiàn)金分紅。然而，“一刀切”的做法沒有針對性，反而導(dǎo)致了其他的一些不良現(xiàn)象。如超額派現(xiàn)、象征性分紅等等。
　　為了

3、能夠真正的規(guī)范提高現(xiàn)金股利分配，必須先弄清楚現(xiàn)金股利的影響因素。因此，本文對影響現(xiàn)金股利的因素做了深刻的理論分析，并根據(jù)理論分析提出研究假設(shè)。為了驗(yàn)證理論分析的真?zhèn)?，本文把變量劃分為上市公司?cái)務(wù)因素變量、公司治理結(jié)構(gòu)變量、外部因素三大類，并通過建立多遠(yuǎn)線性回歸模型的方法把三類變量逐步引入模型。為了避免模型結(jié)果的片面性，本文選取2009年和2010年兩年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，并對比研究結(jié)果，以得出更具廣泛適用性的模型。
　　為了研究不

4、同行業(yè)現(xiàn)金股利分配的差異性影響因素。設(shè)立虛擬變量HYCZ和LRLRL把行業(yè)分為成長型行業(yè)和衰退性行業(yè)、高利潤行業(yè)和低利潤行業(yè)。并將這兩個(gè)虛擬變量納入多元線性回歸模型，研究行業(yè)性質(zhì)對現(xiàn)金股利分配的影響。
　　最終的實(shí)證研究結(jié)果表明，大多數(shù)的變量通過了顯著性檢驗(yàn)。每股收益、每股經(jīng)營現(xiàn)金流、第一大股東持股比例、高管薪酬、報(bào)告數(shù)量對每股現(xiàn)金股利有顯著正向影響，而每股未分配利潤、資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)收入增長對每股現(xiàn)金股利有顯著反向影響。