公司治理對并購重組短期績效的影響研究.pdf

1、自2008年全球金融危機爆發(fā)以來，國內(nèi)各大行業(yè)紛紛采取了一系列措施來應(yīng)對金融危機，其中并購重組作為擴大企業(yè)規(guī)模的途徑在金融危機的背景下更是被作為應(yīng)對金融危機的重要手段。根據(jù)中國上市公司并購重組研究數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2008年、2009年和2010年在我國資本市場上發(fā)生的并購事件為4586起、4856起和5693起，相較于2007年的2085起有顯著的增加。在金融危機背景的影響下隨著并購事件的增加，在資本市場上發(fā)生并購重組事件的上市公

2、司股價反應(yīng)及短期績效有怎樣的變化和特點將是一個十分值得研究的問題，在文章中采用事件研究法對篩選的2008-2010年中國上市公司并購重組601個并購重組樣本的短期績效進行了實證分析。實證結(jié)果顯示，從總體樣本數(shù)據(jù)來看，在事件期（-15，+15）內(nèi)市場和投資者對并購活動做出了積極的反應(yīng)，在事件期內(nèi)發(fā)生并購重組的公司都能獲得正的累積異常報酬率，但是都不超過5％。而從并購方式上來看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的短期績效較為明顯。同時，目標(biāo)公司獲得的累積異常報

3、酬率在事件日后高于并購公司。
　　在短期績效研究的基礎(chǔ)上從公司治理的角度出發(fā)，本文建立了以短期績效為被解釋變量，本文選取了我國滬深兩市上市公司2008-2010年的并購事件樣本，運用事件研究法計算CAR（累積異常報酬率）并構(gòu)建OLS回歸模型，選取CAR為被解釋變量，公司治理指標(biāo)為解釋變量的指標(biāo)包括：股權(quán)結(jié)構(gòu)（第一大股東持股比例）、董事會特征（董事會規(guī)模、兩職兼任、獨立董事占比）、管理層激勵（高管薪酬、股權(quán)激勵）；加入控制變量資產(chǎn)規(guī)

4、模、資本結(jié)構(gòu)，采用OLS回歸構(gòu)建模型，并通過實證結(jié)果分析公司治理與短期并購重組績效之間的關(guān)系。實證研究結(jié)果顯示：第一大股東持股比例對并購重組短期績效的影響是不明顯的，從主并公司和目標(biāo)公司的角度來看，其相關(guān)性也很難確定。但是通過實證結(jié)果可以看出，第一大股東持股比例跟目標(biāo)公司的其中三個被解釋變量呈負相關(guān)關(guān)系，而與主并公司中的三個被解釋變量呈正相關(guān)的關(guān)系。這說明主并公司和目標(biāo)公司的第一大股東持股比例對并購重組短期績效的影響是不同的。獨立董事比