公司治理與并購績效關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、以美國為首的西方國家先后經(jīng)歷了5次并購浪潮，并購已經(jīng)成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張、在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要手段。2008年席卷全球的金融危機(jī)在給眾多企業(yè)發(fā)出生存挑戰(zhàn)的同時(shí)，也使企業(yè)間并購機(jī)會(huì)日益凸現(xiàn)。就并購在我國的實(shí)踐來看，2005年以來伴隨著上市公司股權(quán)分置改革的逐步完成，控制權(quán)市場發(fā)展日益規(guī)范，我國上市公司并購步入發(fā)展新階段，無論是在并購規(guī)模、并購方式、并購目的等各個(gè)方面均表現(xiàn)出不同以往各階段的特征。新時(shí)期上市公司并購呈現(xiàn)出的新特

2、征，要求對(duì)并購績效問題從新的視角展開深入研究。并購市場作為公司治理的外部機(jī)制，也是公司治理的內(nèi)生因素之一，其作用的發(fā)揮離不開股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)機(jī)制、管理層激勵(lì)機(jī)制等公司內(nèi)部治理因素的共同作用。因此，本文將上市公司并購績效問題置于公司治理框架下，對(duì)上市公司并購績效評(píng)價(jià)以及公司治理與并購績效的關(guān)系問題進(jìn)行了全面、深入的研究。
　　 首先，本文對(duì)公司治理、并購等概念進(jìn)行了界定，并對(duì)與公司治理、并購績效相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行了綜述。通過對(duì)國

3、內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購績效評(píng)價(jià)以及公司治理機(jī)制與并購績效關(guān)系的相關(guān)研究成果進(jìn)行回顧，明確了本文研究的切入點(diǎn)。其次，結(jié)合我國上市公司治理實(shí)際情況，對(duì)我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)機(jī)制、管理層激勵(lì)機(jī)制與并購績效的關(guān)系從理論層面進(jìn)行了深入分析，并提出了相關(guān)假設(shè)。再次，在采用因子分析法以及獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)的方法對(duì)上市公司并購績效進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，對(duì)公司治理內(nèi)部機(jī)制與并購績效關(guān)系的相關(guān)假設(shè)，采用多元回歸模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。最后，在相關(guān)理論推導(dǎo)及實(shí)證研究的

4、基礎(chǔ)上，提出了公司治理框架下優(yōu)化上市公司并購績效的建議。
　　 通過上述研究，本文主要得到以下研究結(jié)論：首先，就股權(quán)結(jié)構(gòu)與并購績效的關(guān)系而言，在我國高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，第一大股東過高的持股比例將對(duì)并購績效產(chǎn)生負(fù)向影響；中小股東對(duì)大股東制衡能力的增強(qiáng)有助于并購績效的改善；最終控制人性質(zhì)與并購績效無顯著相關(guān)性。其次，就董事會(huì)機(jī)制與并購績效的關(guān)系來看，董事會(huì)規(guī)模與并購績效無顯著相關(guān)性；董事長、總經(jīng)理兩職分離的董事會(huì)結(jié)構(gòu)有助于并購績效