基于經(jīng)濟管理防御的我國企業(yè)非效率投資行為研究.pdf

1、企業(yè)的投資決策既涉及到資金的籌集問題，又涉及到資金的使用效率問題，因此一直是現(xiàn)代財務(wù)管理研究的熱點和難點問題之一。按照現(xiàn)代財務(wù)管理理論，企業(yè)的投資決策和行為應該按照凈現(xiàn)值法選擇投資回報率最大的項目以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，但在現(xiàn)實中由于信息不對稱和委托代理問題的存在，很多企業(yè)都不同程度地存在著非效率投資的行為。我國企業(yè)常見的非效率投資行為的普遍存在1導致宏觀經(jīng)濟波動，對經(jīng)濟的平穩(wěn)增長造成損害，但是僅從宏觀角度是無法研究和探討投資中的資金使用

2、效率問題和根本解決方案的，因此需要從企業(yè)的微觀決策機制、微觀利益主體的角度出發(fā)研究企業(yè)非效率投資行為形成的原因及預防機制。導致企業(yè)非效率投資行為的原因很多，其中對經(jīng)理與股東之間因信息不對稱和委托代理導致的資金使用效率問題的研究是近年來財務(wù)界研究的重點問題之一。
　　 基于以上的研究熱點和實踐需要，本文從經(jīng)理人員的管理防御心理和動機出發(fā)，采用信號傳遞模型揭示了經(jīng)理的管理防御動機如何導致企業(yè)非效率投資行為的出現(xiàn)，采用實證研究的方法驗

3、證了過度投資與投資不足模型的現(xiàn)實存在性，采用實驗研究的方法驗證了投資短視模型的現(xiàn)實可靠性，最后從公司治理的角度對降低和預防經(jīng)理管理防御行為的激勵和約束對策進行了探討。本文的工作和創(chuàng)新性成果主要有以下幾個方面：
　　 (1)綜合運用管理學、經(jīng)濟學和心理學的理論對經(jīng)理管理防御的動因進行了多角度的系統(tǒng)分析后發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理的管理防御心理反映在投資決策中，避免失敗的心理是引發(fā)非效率投資行為的內(nèi)在原因；投資決策過程中的信息不對稱導致的風險和激勵

4、是引發(fā)非效率投資行為的外在原因。通過建立函數(shù)模型，對經(jīng)理管理防御動機的影響因素進行分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理從事管理防御行為被發(fā)現(xiàn)的概率、經(jīng)理從企業(yè)獲得的報酬收入、經(jīng)理從企業(yè)獲得的報酬收入的現(xiàn)值系數(shù)的大小與經(jīng)理的管理防御動機成反向變動關(guān)系；經(jīng)理從事管理防御行為獲得的額外收益、經(jīng)理從事管理防御行為被發(fā)現(xiàn)解聘得到的報酬、經(jīng)理從事管理防御行為獲得的額外收益的現(xiàn)值系數(shù)的大小與經(jīng)理的管理防御動機成正向變動關(guān)系；而經(jīng)理的任期與經(jīng)理的管理防御動機關(guān)系比較復雜。<

5、br>　　 (2)根據(jù)非效率投資行為的特點，將投資過度和投資不足作為一組、投資短視和敲竹杠長期投資作為一組分別采用信號傳遞博弈模型進行均衡分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)理的職位威脅既來自外部接管也來自內(nèi)部的公司治理，投資過度與投資不足兩種非效率投資行為的出現(xiàn)主要和經(jīng)理判斷的企業(yè)承受的破產(chǎn)風險的高低直接相關(guān)；投資短視和敲竹杠長期投資兩種非效率投資行為的出現(xiàn)主要和經(jīng)理認為的股東對自身能力高低的判斷相關(guān)。
　　 (3)實證研究結(jié)果不僅驗證了“企業(yè)破產(chǎn)

6、風險與投資過度與投資不足兩種非效率投資行為的出現(xiàn)直接相關(guān)”的研究結(jié)論，而且揭示出在我國目前上市公司中，過度投資現(xiàn)象比投資不足現(xiàn)象更加嚴重和普遍，在對過度投資行為的治理上，控制企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流量比提高企業(yè)負債比例的作用更加顯著。在無法采用實證方法驗證經(jīng)理管理防御心理與投資短視行為關(guān)系模型的情況下，采用實驗研究的方法驗證了在我國目前的情況下，管理防御動機會導致經(jīng)理人員的投資短視行為，而且隨著經(jīng)理能力下降和預期轉(zhuǎn)換工作成本的提高，其管理