我國陽光私募基金風(fēng)險測算與績效評價實(shí)證研究.pdf

1、陽光私募基金是中國環(huán)境下的特殊產(chǎn)物,由于民間私募基金沒有明確的法律地位,保障和監(jiān)管的缺失使得民間私募基金的發(fā)展遇到瓶頸,私募基金管理者不得不尋求其他合法化的途徑,而信托公司正好提供了這樣一種使私募基金“陽光化”的渠道。近年來,陽光私募基金如雨后春筍大量涌現(xiàn),據(jù)2011年1月的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,陽光私募基金的總體規(guī)模已超過1200億元,已經(jīng)成為我國證券市場中一股不可忽視的力量。陽光私募基金作為一種針對中高端收入人群的投資理財(cái)工具,它與一般

2、的開放式基金差異較大,具有其較為獨(dú)特的運(yùn)作方式和盈利模式。
　　 由于陽光私募基金時常取得令人吃驚的高收益,以至于受到越來越多的關(guān)注。但同時值得注意的是,我們不能忽略其所承擔(dān)的風(fēng)險水平,而僅僅被高收益的華麗外表所蒙蔽。因此,本文以陽光私募基金的風(fēng)險為研究主線,首先,探討了各種風(fēng)險度量理論和方法,并選擇了一種適當(dāng)?shù)姆椒▉頊y算陽光私募基金的風(fēng)險;其次,站在整體研究的層面,分析了陽光私募基金風(fēng)險與收益的關(guān)系,是否表現(xiàn)為高風(fēng)險高收益的特

3、征;然后,根據(jù)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益指標(biāo)評估各陽光私募基金的績效;最后分析了其績效來源。
　　 本文以數(shù)據(jù)為事實(shí)依據(jù),根據(jù)一定的篩選條件,從Wind數(shù)據(jù)庫共選取了63只陽光私募基金,對其進(jìn)行了研究分析。首先,采用基于Cornish-Fisher擴(kuò)展的VaR方法對陽光私募基金的風(fēng)險進(jìn)行度量,正文中以CF-VaR代表風(fēng)險。其次,構(gòu)造基金投資組合,使用分組方法實(shí)證檢驗(yàn)了陽光私募基金CF-VaR與收益的關(guān)系。最后,采用基于CF-VaR的RA

4、ROC指標(biāo)評估了陽光私募基金的績效,并對其績效來源進(jìn)行了分析。結(jié)果表明:與傳統(tǒng)的理論不同,陽光私募基金風(fēng)險與收益的關(guān)系并未表現(xiàn)出風(fēng)險與收益相匹配的特征,即高風(fēng)險并未得到高收益的有效風(fēng)險補(bǔ)償;當(dāng)市場上漲時,陽光私募基金的風(fēng)險與收益呈正相關(guān)關(guān)系,風(fēng)險越高,收益越高,當(dāng)市場下跌時,其風(fēng)險與收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,風(fēng)險越高,收益越低;經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的收益比起單一收益率更能全面、客觀地衡量基金的業(yè)績,陽光私募基金按收益率排名和按RAROC排名的結(jié)果存在較