我國企業(yè)集團(tuán)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警與信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)的市場化和全球化，越來越多的企業(yè)嘗試進(jìn)行多元化、跨地區(qū)甚至跨國經(jīng)營面對(duì)挑戰(zhàn)，逐漸產(chǎn)生了企業(yè)集團(tuán)這一組織形式。企業(yè)集團(tuán)由于其組織及資產(chǎn)規(guī)模龐大，涉及行業(yè)廣，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的影響。
　　企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展是一把雙刃劍，給企業(yè)帶來豐厚利潤的同時(shí)，也掩藏著巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。近年來，國內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)陷入財(cái)務(wù)困境，進(jìn)而陷入信用危機(jī)的案例屢見不鮮，不僅使企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營和發(fā)展受到嚴(yán)重的阻礙，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中也引起了強(qiáng)烈的反響。因此，對(duì)企業(yè)集

2、團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警以及對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估就顯得尤為重要。如果能夠?qū)ζ髽I(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行有效的預(yù)警、對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評(píng)估，將起到未雨綢繆，防患于未然的作用。企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)和信用風(fēng)險(xiǎn)涉及到企業(yè)集團(tuán)及其內(nèi)部多個(gè)成員企業(yè)，企業(yè)集團(tuán)及其成員企業(yè)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)與關(guān)聯(lián)交易，使企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)和信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出較大的隱蔽性和復(fù)雜性。企業(yè)集團(tuán)如何應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而降低其信用風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)集團(tuán)控制其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的最重要環(huán)節(jié)之一，也是當(dāng)前企業(yè)集團(tuán)

3、發(fā)展中所面臨的新挑戰(zhàn)。
　　基于此，本文通過對(duì)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警問題和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的探討，期望能為企業(yè)集團(tuán)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和商業(yè)銀行對(duì)其集團(tuán)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的管理提供新的研究思路與方法。本文主要的研究框架與思路如下：
　　由于關(guān)聯(lián)交易是企業(yè)集團(tuán)的重要特征，其對(duì)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況以及信用風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)產(chǎn)生重要的影響。本文首先，針對(duì)關(guān)聯(lián)交易這一企業(yè)集團(tuán)特有的交易方式，分析了企業(yè)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易類別及其頻率特征，以及它們與企業(yè)集團(tuán)的

4、財(cái)務(wù)狀況及信用風(fēng)險(xiǎn)之間的邏輯關(guān)系。并以我國企業(yè)集團(tuán)上市公司為研究樣本，從定量化的角度，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型分析了關(guān)聯(lián)交易偏好和財(cái)務(wù)異常程度與企業(yè)償債行為之間的關(guān)系。
　　進(jìn)一步，針對(duì)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警問題，本文在對(duì)企業(yè)集團(tuán)的一般性財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行篩選的基礎(chǔ)上，引入企業(yè)集團(tuán)特征指標(biāo)，構(gòu)建出企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的指標(biāo)體系。進(jìn)一步，分別應(yīng)用 Logistic模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型對(duì)我國企業(yè)集團(tuán)上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警進(jìn)行了實(shí)證分析，并基于 Log

5、istic模型和神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建了企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的組合模型，并對(duì)預(yù)警結(jié)果進(jìn)行了比較分析。
　　最后，針對(duì)企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估問題，本文在援用企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，適當(dāng)?shù)卦黾恿素?cái)務(wù)類指標(biāo)，同時(shí)引入相關(guān)的非財(cái)務(wù)性指標(biāo)，構(gòu)建了企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。進(jìn)一步，分別用具有代表性的統(tǒng)計(jì)方法--Logistic模型和非統(tǒng)計(jì)方法--支持向量機(jī)（SVM），以及能刻畫企業(yè)集團(tuán)特征的 CLL

6、模型，分別對(duì)企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。進(jìn)而，將這三類評(píng)估方法進(jìn)行樣本內(nèi)測試比較，驗(yàn)證了引入企業(yè)集團(tuán)的特征類指標(biāo)和治理類指標(biāo)能顯著提高企業(yè)集團(tuán)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，并且在此基礎(chǔ)上對(duì)三類方法的適用性進(jìn)行了比較。
　　本文研究表明：企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)危機(jī)與信用風(fēng)險(xiǎn)之間有著顯著的聯(lián)系，財(cái)務(wù)危機(jī)是引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的根源，是信用風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。而信用風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)危機(jī)的積累和延伸，信用風(fēng)險(xiǎn)從更加長遠(yuǎn)的視角，刻畫了企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營和發(fā)展的前景。企業(yè)集團(tuán)可