基于時(shí)變參數(shù)因子VAR模型的中國(guó)貨幣政策有效性研究.pdf

1、　　貨幣政策是一個(gè)國(guó)家促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定物價(jià)，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一，對(duì)貨幣政策的有效性研究由來(lái)已久并且具有重要的理論與實(shí)際意義。在對(duì)貨幣政策有效性的傳統(tǒng)研究中，研究者使用政策變量與一個(gè)或兩個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量建立VAR模型，找到政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間一對(duì)一的關(guān)系。由于少數(shù)幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量無(wú)法全面反映宏觀經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展情況，政策變量與某一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量一對(duì)一的關(guān)系也無(wú)法反映政策變量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展的作用，這就需要增加多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)

2、變量以獲取經(jīng)濟(jì)發(fā)展的完整信息。由于VAR模型自身的特點(diǎn)，當(dāng)變量較多、維數(shù)過(guò)高時(shí)估計(jì)模型，模型自由度消耗嚴(yán)重，需要大量的數(shù)據(jù)作為支撐。但是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的發(fā)布頻率以月、季、年為主，不可能獲得足夠規(guī)模的數(shù)據(jù)量，數(shù)據(jù)相對(duì)不足的情況時(shí)有發(fā)生。為了全面反映貨幣變量與宏觀經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展情況的關(guān)系，并且克服VAR維度過(guò)高自由度消耗過(guò)大而數(shù)據(jù)不足的情況，本文采用因子VAR模型(FAVAR)作為基礎(chǔ)模型，選取8個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量綜合反應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)主成分分

3、析提取出兩個(gè)能夠代表宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的因子，然后選取3個(gè)貨幣政策變量：貨幣供給量、匯率、利率，將每一個(gè)政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)因子分別建立因子VAR模型，尋求每一個(gè)政策變量與宏觀經(jīng)濟(jì)因子之間的關(guān)系。
　　因子VAR模型的常系數(shù)無(wú)法刻畫(huà)我國(guó)貨幣政策隨時(shí)間的不斷推移改革的不斷進(jìn)行，有效性不斷變化的情況。為了刻畫(huà)這種變化過(guò)程，因子VAR模型的系數(shù)必須具有時(shí)變性，所以本文在因子 VAR 模型的基礎(chǔ)上采用了時(shí)變參數(shù)因子VAR 模型(TVP-FA

4、VAR)，描繪不同時(shí)間段貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的時(shí)變性影響，突出我國(guó)貨幣政策改革隨時(shí)間不斷深化的效果，刻畫(huà)不同時(shí)間段處于改革進(jìn)程中的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體作用。通過(guò)建立模型進(jìn)行比較分析，本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策整體上是有效的，但是選擇不同的政策變量，貨幣政策的有效性有明顯的差異，并且選擇同一貨幣政策在不同時(shí)期由于改革方式不同，改革進(jìn)程不同，貨幣政策的有效性也有明顯不同。調(diào)節(jié)貨幣供給量的貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響力度在不斷減弱，貨幣供給量的有