收盤交易機(jī)制對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性和有效性的影響.pdf

1、證券市場(chǎng)對(duì)一個(gè)國(guó)家非常重要，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的集中體現(xiàn)。證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論是研究證券市場(chǎng)的有效性的主要理論之一。該理論認(rèn)為交易機(jī)制作為內(nèi)生變量會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性和市場(chǎng)有效性產(chǎn)生影響。研究它對(duì)市場(chǎng)的作用方式對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者和制定者、投資者有重要意義。首先，我國(guó)的股票市場(chǎng)規(guī)模正在快速擴(kuò)大。其次，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者數(shù)量不斷壯大，現(xiàn)有股票市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善，這對(duì)我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管者和制定者提出了更高的要求。本文在深入分析了交易機(jī)制特

2、點(diǎn)的基礎(chǔ)上，研究了深圳主板市場(chǎng)的收盤交易機(jī)制的改變對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性和市場(chǎng)有效性的影響，主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　本文以市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論為基礎(chǔ)，重點(diǎn)研究市場(chǎng)交易機(jī)制的改變對(duì)股票市場(chǎng)的影響。在理論研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)行實(shí)證分析，主要從兩個(gè)方面展開(kāi)：首先，通過(guò)對(duì)個(gè)股的分析，得出在集合競(jìng)價(jià)的條件下，市場(chǎng)具有更大的波動(dòng)性。根據(jù)交易量對(duì)股票的活躍度進(jìn)行分類得出，活躍度高的股票波動(dòng)性改變較小，活躍度低的股票改變較大。其次，對(duì)深成指的日收盤收益率進(jìn)

3、行研究，通過(guò)計(jì)算日收益率序列的全距得出，在采用集合競(jìng)價(jià)后收益率序列的全距變得更大，也就是具有更大的波動(dòng)范圍。之后，建立GARCH模型來(lái)對(duì)深成指的波動(dòng)情況進(jìn)行模擬，得出集合競(jìng)價(jià)比連續(xù)競(jìng)價(jià)表現(xiàn)了更長(zhǎng)時(shí)間的記憶性。通過(guò)對(duì)比兩個(gè)不同時(shí)期的方程的參數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)，在交易機(jī)制改變之后，集合競(jìng)價(jià)表現(xiàn)出了更加明顯的波動(dòng)聚集效應(yīng)。
　　本文進(jìn)一步研究了收盤交易機(jī)制改變對(duì)深圳股票市場(chǎng)有效性的影響。根據(jù)實(shí)證研究對(duì)交易機(jī)制改變前后進(jìn)行對(duì)比分析。單只股票價(jià)格