融資融券交易對市場波動性和流動性影響的實(shí)證研究.pdf

1、2011年中國A股市場持續(xù)震蕩下行,呈現(xiàn)倒鉤型走勢,但融資融券市場規(guī)模卻呈不斷增長的態(tài)勢,國內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)自2010年3月試點(diǎn)截至2011年8月末,融資融券交易余額達(dá)到330余億元,雖然相比目前90只標(biāo)的A股約9.5萬億的流通市值總和,融資融券交易規(guī)模還比較小。融資融券作為A股嶄新市場制度,推行該業(yè)務(wù)帶來的影響效應(yīng),是我國目前亟待解決的問題。隨著融資融券標(biāo)的證券范圍的擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通的推出預(yù)期,融資融券交易將切實(shí)影響股票市場和個股的行為。我

2、國推出融資融券業(yè)務(wù)以來,融券余額相對比重持續(xù)較低,融資余額比例維持在94％到100％之間,在分析融資融券業(yè)務(wù)對我國股票市場和個股的影響時(shí),本文重點(diǎn)驗(yàn)證融資買空交易機(jī)制給對我國市場和標(biāo)的券的流動性和波動性帶來的影響,此外,本文還對在融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行階段出現(xiàn)的重大事件對滬深股市及標(biāo)的證券的影響上進(jìn)行細(xì)致的分析。
　　本文回顧了國內(nèi)外分析融資融券交易機(jī)制對市場影響的文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)針對我國股票市場進(jìn)行研究的文獻(xiàn)較少;通過分析融資融券對市場和個

3、股波動性和流動性的影響機(jī)制,本文首次選取我國試點(diǎn)以來347個交易日為樣本,分別從市場和標(biāo)的券的角度,實(shí)證檢驗(yàn)融資融券交易機(jī)制對市場和個股穩(wěn)定性以及運(yùn)行效率的影響。本文的研究結(jié)論如下:融資融券交易機(jī)制與波動性存在長期協(xié)整關(guān)系,而融資融券交易機(jī)制與市場流動性不存在長期協(xié)整關(guān)系;市場流動性變化不是融資融券交易余額和融資余額的Granger因果關(guān)系原因,而融資融券交易余額和融資余額是市場流動性變化的Granger因果關(guān)系原因,市場波動性變化不是