貨幣供應(yīng)量與股市價(jià)格關(guān)系的實(shí)證研究——基于上證的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平時(shí)，股票市場便應(yīng)運(yùn)而生。有效的股票市場不僅顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，而且還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢的一個(gè)先行指標(biāo)。總之，股票市場的發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用是顯而易見的。
　　近些年來，貨幣政策與股市價(jià)格之間的關(guān)系研究逐漸成為經(jīng)濟(jì)研究中越來越熱門的話題，關(guān)于股票巿場與貨幣供給之間關(guān)系的研究，對制定有效的貨幣政策，及時(shí)對股票市場進(jìn)行干預(yù)，減小股市價(jià)格異常波動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成不良沖擊具有重要意義，貨幣供應(yīng)量在貨幣政策中

2、充當(dāng)重要的中介目標(biāo)的角色，自然而然成為研究的重點(diǎn)。
　　本文從理論和實(shí)證研究兩個(gè)方面分析了貨幣供應(yīng)量與股市價(jià)格的關(guān)系。理論分析包括貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論分析、貨幣供應(yīng)量理論分析以及股票市場理論分析等。實(shí)證分析包括統(tǒng)計(jì)分析和經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析兩個(gè)方面。第一章界定了貨幣供應(yīng)量與股市價(jià)格的概念，對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀做了總體的評述，提出本文的研究思路和可能的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章是本文的理論支撐。第三章對我國貨幣供給的現(xiàn)狀和特征進(jìn)行了描述性分析，以便于后文的計(jì)量

3、實(shí)證分析。第四章通過計(jì)量實(shí)證分析，對變量進(jìn)行差分處理后，進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)、Granger非因果性檢驗(yàn)，并選取相對具有代表性的變量M1、M2、P1等，通過建立向量自回歸模型、經(jīng)過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析等計(jì)量方法對以上股市價(jià)格與貨幣供應(yīng)量相關(guān)各變量的關(guān)系進(jìn)行經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析。從統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果來看，我國股票價(jià)格指數(shù)與狹義貨幣供應(yīng)量與廣義貨幣供應(yīng)量同比增長速度差的走勢上存在極大的相似性；從計(jì)量分析結(jié)果來看，我們發(fā)現(xiàn)，長遠(yuǎn)來看，上證綜合股票價(jià)格指數(shù)與貨幣供

4、應(yīng)量的多個(gè)變量指標(biāo)存在協(xié)整的關(guān)系，通過Granger非因果性檢驗(yàn)我們還驚奇地發(fā)現(xiàn)，上證綜指SHAZ與狹義和廣義貨幣供應(yīng)量的同比增速差之間存在互為格蘭杰因的關(guān)系，這表明股市與貨幣供應(yīng)量之間存在互動(dòng)。從已有的研究成果來看，多數(shù)學(xué)者認(rèn)為狹義貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格指數(shù)存在更大的相關(guān)性。鑒于此，相對于當(dāng)前已有的研究，本文選取了代表對象更為細(xì)致的M10，即M1中剔除M0的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，根據(jù)SHAZ與M10格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，判斷上證綜指是M1

5、0的格蘭杰因，與已有的研究成果相一致，并且，本文細(xì)化了M1與上證綜指相關(guān)性較大的原因，認(rèn)為：這一現(xiàn)象的產(chǎn)生是因?yàn)镸1的組成成分中，企業(yè)活期存款占比較大，而當(dāng)前，活躍在中國的股票市場中的投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主的情況，有可能成為造成M1與股票市場的關(guān)系更緊密的原因。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)圖的分析，發(fā)現(xiàn)M1、M2、P1、P2對上證SHAZ同樣一標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊對SHAZ的沖擊存在差別，而SHAZ對M1、M2、P1、P2一標(biāo)準(zhǔn)差的沖擊效果也存在不同。P2

6、與SHAZ的之間的脈沖響應(yīng)持續(xù)時(shí)間較長久。選取的變量中，不僅包括大多數(shù)學(xué)者所選取的三個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量，而且加入了貨幣供應(yīng)量流動(dòng)性結(jié)構(gòu)指標(biāo)和多個(gè)更加細(xì)化的貨幣供應(yīng)量變量，使計(jì)量分析更加全面、細(xì)致。第五章，根據(jù)本文所得的實(shí)證研究結(jié)果，提出分別相對應(yīng)國家貨幣當(dāng)局和投資者的可行性建議?？紤]到貨幣供應(yīng)量與股票市場價(jià)格之間存在互動(dòng)關(guān)系，相互影響，央行應(yīng)該密切關(guān)注股票市場價(jià)格的走勢，靈活運(yùn)用貨幣政策對股票市場的影響，提高貨幣政策的時(shí)效性。對于股票市

7、場投資者，應(yīng)該積極主動(dòng)學(xué)會(huì)和證券投資相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)，為自己的投資決策提供相對專業(yè)的分析，把握市場走勢，使自己獲得更多的收益。同時(shí)，為了我國貨幣政策目標(biāo)更好地實(shí)現(xiàn)，股票市場的運(yùn)行需要進(jìn)一步規(guī)范，加強(qiáng)和完善股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用。
　　由于本人時(shí)間和精力有限，股市價(jià)格的影響因素并沒有全部納入研究對象中，對貨幣供應(yīng)量與股市價(jià)格之間的關(guān)系并沒有做出具體參數(shù)的判斷，在以后的研究中，我會(huì)將更多的股市價(jià)格影響因素納入研究范圍，采取更